證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（）08月02日訊

【投資要點(diǎn)】

中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，收入及凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。 公司 2017 年半年報(bào)顯示，公司上半年收入 8.41 億，凈利潤(rùn) 1.14 億，分別同比增長(zhǎng) 70.62%和 25.66%，二季度收入利潤(rùn) 4.42 億和 0.22 億，同比大幅增長(zhǎng) 129.7%和 74.4%，創(chuàng)最近三年業(yè)績(jī)新高，公司上半年銷(xiāo)售收現(xiàn)金同比增長(zhǎng)110.6%。

在上半年，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)猛增主要受益行業(yè)回暖以及公司精細(xì)化管理、渠道下沉。 2017 年上半年,消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)加快的背景下,中高端和高端白酒市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大， 公司創(chuàng)新管理理念,提升治理水平;同時(shí),在新省代模式下，到今年 5月，核心門(mén)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到 4000-5000家。其二， 水井坊今年的市場(chǎng)費(fèi)用投入相比去年投入翻倍達(dá)到 1.02億元。公司表示，未來(lái)還要繼續(xù)加大投入。

公司定位準(zhǔn)確，打造次高端白酒龍頭企業(yè)。 公司目前 300—900 元價(jià)格帶上布局有臻釀八號(hào)、井臺(tái)、典藏及典藏大師版。 2017 年，水井坊確定了四川、江蘇、河南、湖南、廣東五大核心市場(chǎng)；北京、上海、天津、浙江、福建五大非核心市場(chǎng)。公司將圍繞核心市場(chǎng)基于渠道下沉向深度發(fā)展； 采取蘑菇戰(zhàn)略，增長(zhǎng)核心市場(chǎng)數(shù)量。

中短期有望持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)長(zhǎng)期可期。 我們判斷未來(lái)一至兩個(gè)季度業(yè)績(jī)?nèi)杂袕椥钥臻g，中短期內(nèi)會(huì)帶動(dòng)股價(jià)上漲，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)趨勢(shì)向好。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)路徑清晰，未來(lái)成長(zhǎng)可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

【 投資建議】

預(yù)計(jì)公司17/18/19年歸母凈利分別為人民幣329/545/815百萬(wàn)元， EPS分別為人民幣0.63/0.98/1.33元， 維持“增持”評(píng)級(jí)。

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