8月2日晚間，證監會首度發布了含三類股東新三板企業的招股說明書預披露更新，有友食品(831377.OC)、博拉網絡(834484.OC)等公司現身讓市場感到“幸福來得有點突然”。

去年以來，三類股東是否會成為上市阻礙一直是新三板市場懸而未決的難題，作為公開轉讓市場，新三板的許多有IPO預期的公司都存在三類股東。近期，由于有友食品等企業IPO排隊名次停滯，新三板市場出現恐慌，三板指數持續三個月下跌。

業內人士指出，首批含三類股東新三板公司預披露說明三類股東問題取得重大突破，新三板再次迎來轉機。不過，也有人認為，在IPO過會率降低的背景下，三類股東核查依然會嚴格執行，企業能否過會仍不確定。

首批含三類新三板企業預披露

包括新疆火炬(832099.OC)、有友食品(831377.OC)、吉人高新(831374.OC)、阿波羅(832568.OC)、龍磁科技(832388.OC)、博拉網絡(834484.OC)和聚利科技(430162.OC)。

預披露意味著擬上市企業即將進入IPO審核的最后階段，上會接受發審委審核。

因為“三類股東”問題備受市場關注的有友食品、博拉網絡出現在預披露名單中，之前兩家公司的IPO排隊名次停滯一度引起市場恐慌，市場擔憂“三類股東”會成為企業上市的阻礙。此次披露的名單中，阿波羅、龍磁科技、聚利科技也存在三類股東。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經表示，“這是第一批有三類股東的三板公司預披露更新，說明三類股東問題取得重大突破，新三板再次迎來轉機。”他認為能夠預披露說明三類股東至少在預審員層面不再是問題。

三類股東是指契約型私募、券商資管計劃和信托計劃，由于募資便利結構靈活，已經成為新三板市場的主要投資群體。2015年10月，股轉公司曾表示，基金子公司和證券公司資產管理計劃、契約型私募基金都可以投資擬掛牌全國股轉系統的公司股權。這些機構只要在基金業協會登記備案并接受證監會監管，“其所投資的擬掛牌公司股權在掛牌審查時可不進行股份還原，但須做好相關信息披露工作。”

北京一家券商投行業務人士認為，前一項業務“符合規則”卻導致后一項業務失去資格，本來就沒有道理。他對記者表示，此次預披露總算讓三類股的沒有無故擱淺，但是該審的一項都不會少。

在證監會對阿波羅的首次公開發行反饋意見中，監管者指出：“關于股東適格性。發行人現有股東中有多家資產管理計劃及私募投資基金。資管計劃作為發行人股東是否符合首發管理辦法中的股權清晰要求，資管計劃是否有資格作為發行人股東”。

有友食品和龍磁科技也被問及“三類股東”問題，監管者要求龍磁科技“標明屬于資管計劃、信托計劃、契約型基金的發行人股東情況，說明發行人股東適當性，說明機構、基金股東直至最終自然人的股權結構。”

今年3月，上證所企業上市服務微信公眾號發文稱，對于信托計劃、契約型基金和資產管理計劃等持股平臺為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中，可能會因存續期到期而造成股權變動，影響股權穩定性。因此擬上市公司引入該類平臺股東時應在考慮股權清晰和穩定性的基礎上審慎決策。

根據招股書披露，阿波羅股東中含有19個私募基金和7個資產管理計劃，有友食品股東中含有18家私募投資基金或私募投資基金管理人。博拉網絡也披露了持股占0.57%的聯合基金1號新三板基金。

除了三類股東，還有股東人數超200人問題也受到市場關注。7家企業中，有友食品、龍磁科技和阿波羅由于在新三板采取做市交易，股東人數較多，其中有友食品和龍磁科技股東人數分別達到401人和292人，也因此受到監管者反饋。證監會發行部要求有友食品保薦機構、律師“核查并說明發行人股東人數超過200人是否取得證券監督管理部門的批準”。

另外，申報時間較早、同樣因為三類股東問題受到市場密切關注的海容冷鏈(830822.OC)并沒有出現在此次披露名單，接近公司人士透露公司的三類股東可能仍在核查過程中。

謎局仍待破解

南山投資創始合伙人周運南對第一財經表示，“有友食品等這幾家的預披露更新對新三板來說幸福來得有點突然，三類股東能否上會、超200人能否上會、扶貧能否有快速綠色通道一直是困擾新三板集郵的重大不明確，這次的預披露的更新至少讓大家看到了這些不確定因素破局的希望，但謎局真正是否真正破解，還取決于上述公司能否順利過會。”

福建華興創投投資副總監林彥鋮告訴記者，“理論上預披露更新應該說明三類股東不影響上市進程了，這對三板應該是標志性的事件，這樣大家在三板上存量轉讓一些擬IPO的企業心里就不會犯怵了，這樣三板的投資價值就進一步體現出來，應該會促進交易活躍。”

由于新三板政策預期不明朗，轉板上市已經成為市場的主要投資邏輯，據萬德資訊統計，目前新三板進入IPO輔導的企業數量已經達到509家。僅7月份就有30家企業進入上市輔導，20家企業上市申請獲得受理。在IPO排隊的640多家公司中，就有150余家新三板公司，占比接近四分之一。

掛牌企業上市成功率也牽動著著新三板市場的情緒，今年4月，含三類股東新三板企業IPO排名出現停滯后，市場發生恐慌，三板做市指數從3月底1162高點持續下跌，周三收于1029點，接近該指數的基準值。目前，有IPO預期的企業對三類股東接受度大大降低，已經有三類股東企業為清理股東苦惱。

有友食品預披露雖然給市場帶來希望，但也有市場人士擔憂，在大量新三板企業沖擊IPO的背景下，第一批預披露的企業未必是利好。

鑫三板研究院院長布娜新對第一財經表示，“隨著最近審核趨嚴，過會的不確定性依然很大。況且不同公司三類股東情況也千差萬別，有進展是好事，但需要謹慎樂觀，還需要耐心等待。”

前述投行人士認為，不必擔憂新三板企業IPO對A股的沖擊。他認為，除非存在轉板綠色通道才會有所謂沖擊。不管有沒有新三板，主板的淘汰率都應該提高。

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