2017年A股出現(xiàn)了高度分化的格局，主要指數(shù)的上漲和多數(shù)股票的下跌并存，“二八效應(yīng)”持續(xù)時(shí)間之久創(chuàng)下了20多年來(lái)A股的紀(jì)錄。從講故事到講價(jià)值，A股的蛻變雖然痛苦，但卻是市場(chǎng)發(fā)展成熟的必經(jīng)過(guò)程。資金“大水漫灌”成為過(guò)去時(shí)，“精準(zhǔn)滴灌”才是未來(lái)發(fā)展的主流。在機(jī)構(gòu)投資者比重增加、外資準(zhǔn)入門(mén)檻放寬的情形下，2018年價(jià)值投資仍然是市場(chǎng)的主流。依靠題材硬炒拉高的行為，或許在部分超跌股中會(huì)有局部展開(kāi)，但很難成為市場(chǎng)的主流。

盡管如此，2018年的A股卻很難完全復(fù)制2017年的格局。在2017年藍(lán)籌股普遍有了一定漲幅的情況下，許多白馬股在完成估值修復(fù)、缺乏成長(zhǎng)性的情況下，也會(huì)面臨獲利籌碼的賣(mài)出打壓。低市盈率卻滯漲甚至下跌的股票，如2017年的長(zhǎng)安汽車(chē)、雅戈?duì)枴⑸綎|高速等案例，在2018年將會(huì)出現(xiàn)更多，甚至形成所謂的“價(jià)值陷阱”，單看靜態(tài)估值無(wú)腦買(mǎi)入的策略會(huì)受到重大考驗(yàn)。

因此，2018年A股有望在2017年的基礎(chǔ)上出現(xiàn)價(jià)值投資的“升級(jí)版”，也就是深化“質(zhì)量革命”，有質(zhì)量的上市公司將會(huì)受到主流資金的青睞和挖掘。所謂“有質(zhì)量”，筆者定義為能實(shí)現(xiàn)“四贏”的企業(yè)：一，公司贏：經(jīng)濟(jì)效益良好，利潤(rùn)真實(shí)可靠，現(xiàn)金流充沛或投入有前景的研發(fā)；二，客戶(hù)贏：提供給客戶(hù)優(yōu)質(zhì)的、性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品，能夠源源不斷吸引回頭客；三，股東贏：依靠?jī)?nèi)生性成長(zhǎng)，無(wú)需引入新的外部股東擴(kuò)張股本，便可給股東帶來(lái)持續(xù)性的回報(bào)；四，社會(huì)贏：產(chǎn)品對(duì)社會(huì)進(jìn)步有益，生產(chǎn)過(guò)程不會(huì)對(duì)環(huán)境造成破壞。尋找“四贏”的企業(yè)并不容易，但至少需要滿(mǎn)足其中三項(xiàng)且另外一項(xiàng)正在改善，才是值得長(zhǎng)線(xiàn)持有的好公司。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在各行業(yè)的龍頭股中尋找類(lèi)似的公司，是比較接近的方式之一。

另一種比較具有可操作性的方式，就是買(mǎi)入價(jià)值股占比較高、整體估值較低的指數(shù)型基金，如上證50ETF、滬深300ETF、紅利ETF等。其中特別值得散戶(hù)朋友關(guān)注的是指數(shù)增強(qiáng)型基金，在緊隨指數(shù)波動(dòng)節(jié)奏的前提下，“漲得更多、跌得更少”，長(zhǎng)期下來(lái)跑贏指數(shù)的幅度相當(dāng)可觀。比如掛鉤滬深300指數(shù)的興全300基金，截至12月28日年內(nèi)漲幅為34.03%，而同期滬深300ETF基金漲幅為23.01%，滬深300指數(shù)為21.41%。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到有可比性的2013年至今，興全300基金的累計(jì)漲幅超過(guò)120%，遠(yuǎn)超滬深300ETF基金的74%和滬深300指數(shù)的59.29%(見(jiàn)圖1、表1)。在指數(shù)維持慢牛格局的大背景下，類(lèi)似興全300的指數(shù)增強(qiáng)型基金可以增厚投資者的收益，也可以提供一定的防御價(jià)值。

相比個(gè)股，指數(shù)類(lèi)基金受到大盤(pán)的影響更大，即便是指數(shù)增強(qiáng)型基金，在大盤(pán)出現(xiàn)大波段漲跌時(shí)，在很大程度上也無(wú)法擺脫其影響，因此大盤(pán)波動(dòng)節(jié)奏的預(yù)判十分重要。在金融強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿和防范重大風(fēng)險(xiǎn)的共同作用下，上證指數(shù)出現(xiàn)“上托下壓”的窄幅波動(dòng)格局可能性較大。由于11月中旬以來(lái)指數(shù)出現(xiàn)一波調(diào)整，加上2018年6月A股入摩效應(yīng)的存在，2018年上半年上證指數(shù)維持震蕩上行的可能性較大，近期回踩周線(xiàn)級(jí)別的上升趨勢(shì)線(xiàn)將是較好的買(mǎi)點(diǎn)。至于上方的壓力，上升通道的上軌在3600~3700點(diǎn)一線(xiàn)，這里也正好是2015年四季度的高點(diǎn)，形成波段高點(diǎn)可能不小，屆時(shí)需要注意調(diào)整在不經(jīng)意間展開(kāi)(見(jiàn)圖2)。

如果上證指數(shù)跌破上升趨勢(shì)線(xiàn)，那么3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)則是多頭不容有失的重要關(guān)卡，屆時(shí)將從上升趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)橄潴w震蕩。即使如此，由于年初A股有“春季攻勢(shì)”的慣例，如下探3000點(diǎn)將帶來(lái)布局的良機(jī)，后市的反彈也有望沖擊3400點(diǎn)一線(xiàn)。因此，上半年在3200點(diǎn)附近買(mǎi)入，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)較小。若上半年如預(yù)期出現(xiàn)一波可觀漲幅，則需要小心入摩利好兌現(xiàn)之后的“見(jiàn)光死”效應(yīng)。

總體而言，2018年維持2017年“指數(shù)慢牛、個(gè)股分化”的可能性較大，股指的重心略有提高，優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)潛力較大但選股難度不小，指數(shù)性、主體性的被動(dòng)投資將進(jìn)一步受到青睞。散戶(hù)朋友需要放棄快速暴利的思維，在股票和基金進(jìn)行均衡配置，適時(shí)兌現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)賬戶(hù)市值的穩(wěn)健成長(zhǎng)。

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