CDR政策又有新動(dòng)向。5月4日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬宣布，就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》公開征求意見。這意味著，備受市場(chǎng)關(guān)注的境外上市企業(yè)通過(guò)CDR實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市的相關(guān)工作進(jìn)入逐步落地階段。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有分析認(rèn)為，根據(jù)征求意見稿內(nèi)容分析，發(fā)行CDR后，試點(diǎn)公司可在A股獲得再融資權(quán)利，享受上市公司待遇。同時(shí)，做市商交易將成為競(jìng)價(jià)交易的補(bǔ)充，充分保障CDR流動(dòng)性。這些內(nèi)容超出了市場(chǎng)預(yù)期。目前，符合條件的境外上市紅籌企業(yè)大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。

多只紅籌股符合條件

所謂CDR，是指在境外（包括中國(guó)香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

據(jù)了解，征求意見稿共八章，主要包括以下內(nèi)容：一是明確存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則；二是對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易作出安排；三是明確存托憑證的信息披露要求；四是建立存托憑證的存托和托管制度；五是加強(qiáng)投資者保護(hù)；六是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，明確法律責(zé)任。

證監(jiān)會(huì)上市部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，征求意見稿對(duì)試點(diǎn)公司的選取標(biāo)準(zhǔn)與3月30日發(fā)布的《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》基本維持一致。具體包括：已在境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣，或者收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，符合上述標(biāo)準(zhǔn)的已在境外上市的紅籌企業(yè)大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。申萬(wàn)宏源策略分析師王勝指出，CDR發(fā)行主體為新經(jīng)濟(jì)+大市值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，預(yù)計(jì)未來(lái)CDR回歸與IPO融資將分步驟有序進(jìn)行，在融資節(jié)奏上大概率會(huì)是“先紅籌后獨(dú)角獸”。

值得注意的是，常德鵬指出，正在推進(jìn)的滬倫兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制也擬采取存托憑證互掛方式實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通。征求意見稿明確存托憑證發(fā)行與交易的監(jiān)管要求和參與主體的基本權(quán)利義務(wù)，既為創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)奠定制度基礎(chǔ)，也為未來(lái)開通“滬倫通”預(yù)留了制度空間，做好規(guī)則準(zhǔn)備。

部分表述超出市場(chǎng)預(yù)期

CDR辦法公開征求意見的消息一出，便引起了市場(chǎng)各界廣泛關(guān)注。

國(guó)金策略分析指出，征求意見稿對(duì)CDR“再融資”和“交易方式”的表述超市場(chǎng)預(yù)期。

例如，征求意見稿第九條規(guī)定：存托憑證在境內(nèi)首次公開發(fā)行并上市后，擬發(fā)行以境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人新增證券為基礎(chǔ)證券的存托憑證的，適用《證券法》《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的規(guī)定。這表明發(fā)行CDR后，試點(diǎn)公司可在A股獲得再融資權(quán)利，享受上市公司待遇。

第十一條指出：存托憑證的交易可以按照有關(guān)規(guī)定采取做市商交易方式。這意味著做市商交易將成為競(jìng)價(jià)交易的補(bǔ)充，充分保障CDR流動(dòng)性，并謹(jǐn)防炒作風(fēng)險(xiǎn)。

有分析指出，預(yù)計(jì)監(jiān)管層最快6月份會(huì)發(fā)布正式辦法。那么，辦法正式發(fā)布后，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響呢？

對(duì)此，王勝認(rèn)為，前期IPO和增發(fā)融資規(guī)模逐步收窄已經(jīng)為CDR預(yù)留了流動(dòng)性空間。此外，養(yǎng)老金以及國(guó)有資本也將逐步進(jìn)入市場(chǎng)，為市場(chǎng)補(bǔ)充一定流動(dòng)性。CDR初步融資規(guī)模大概率不會(huì)超過(guò)2000億元，對(duì)市場(chǎng)整體的抽血效應(yīng)有限。安信證券首席策略分析師陳果指出，CDR大致會(huì)帶來(lái)1159億元~5280億元的融資需求，這并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大的流動(dòng)性沖擊。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)則指出，已經(jīng)在境外上市的企業(yè)回歸A股存在一個(gè)問(wèn)題，就是其股票可能已經(jīng)有很大漲幅，估值水平不一定比A股低。這種企業(yè)回歸后，可能由于估值偏高，或是發(fā)行股份過(guò)多，對(duì)A股資金面產(chǎn)生一定沖擊。所以，投資者對(duì)一些“獨(dú)角獸”企業(yè)不能盲目追逐，要看其發(fā)行價(jià)是否合理，公司未來(lái)是否還有成長(zhǎng)性。此外，這些“獨(dú)角獸”企業(yè)可能會(huì)形成較強(qiáng)的吸金效應(yīng)，小公司或一些績(jī)差公司可能因此“失血”嚴(yán)重，甚至逐步被邊緣化。

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