今年的一、二季度經(jīng)濟態(tài)勢小幅超預(yù)期，但并未從根本上改變市場的風險偏好，市場仍然對經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇持懷疑態(tài)度。但是，隨著經(jīng)濟基本面改善和監(jiān)管政策落地，市場化、放開民營銀行限制、混業(yè)經(jīng)營大趨勢等不斷在羊圈上開口子，圈養(yǎng)被迫慢慢變成放養(yǎng)。圈外頭的狼想進來叼羊，里頭的羊心思不一：領(lǐng)頭羊主動跑出圈外，逃脫圍獵，獨享更廣闊的草原，長得更結(jié)實；瘦羊有心無力，被狼最先吃掉；普通羊以為沒有壯羊的競爭，自己能活得更好，于是安于現(xiàn)狀，殊不知瘦羊被吃后下一個就是自己，最終繼續(xù)分化，出逃一批，等死一批。

　　也就是說，雖然在競爭壓力下，銀行凈息差的長期趨勢仍下滑，但隨著行業(yè)護城河逐漸失守，銀行間分化將更明顯。預(yù)計銀行發(fā)展戰(zhàn)略將從以往“攤大餅”似的關(guān)注規(guī)模，到更關(guān)注內(nèi)在發(fā)展質(zhì)量和核心競爭力。資本市場也是一樣，逐漸接受規(guī)模增速放緩的現(xiàn)實，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注銀行自身的競爭優(yōu)勢。找到了核心競爭力的銀行，息差不但不降，反而可穩(wěn)步回升。

　　當銀行的同質(zhì)性逐漸降低時，長期選股自上而下的邏輯不變，但重心逐漸下沉，未來應(yīng)更重視個股異質(zhì)性，從核心競爭力精選個股，找到那只領(lǐng)頭羊。未來規(guī)模和業(yè)績增速將慢慢不再成為銀行經(jīng)營，或支撐銀行股估值的最重要指標。未來真正支撐銀行股估值的是銀行經(jīng)營管理的優(yōu)秀程度或者說壁壘，體現(xiàn)在較高的ROE、較為合理的營收結(jié)構(gòu)、較好的風險防控能力等。

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