人民幣國(guó)際化，這項(xiàng)任重道遠(yuǎn)的改革，在過(guò)去的五年中取得突破性的進(jìn)展。

以人民幣正式被納入IMF(國(guó)際貨幣基金組織)SDR(特別提款權(quán))籃子為標(biāo)識(shí)，人民幣從貿(mào)易、投融資、儲(chǔ)備貨幣三個(gè)維度來(lái)衡量，已經(jīng)初具作為國(guó)際貨幣的基本條件。截至今年6月，全球有超過(guò)1900家金融機(jī)構(gòu)使用人民幣作為支付貨幣，在全球支付貨幣中排名第六。約有56個(gè)境外央行和貨幣當(dāng)局在中國(guó)境內(nèi)持有人民幣金融資產(chǎn)并納入其外匯儲(chǔ)備。

然而，這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。在經(jīng)歷人民幣匯率形成機(jī)制改革之后，面臨著匯率波動(dòng)、資本流動(dòng)的新形勢(shì)，人民幣國(guó)際化的改革任重道遠(yuǎn)，如何推進(jìn)備受矚目。剛剛舉行的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議明確指出，要擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。并強(qiáng)調(diào)，可以結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略，進(jìn)一步促進(jìn)金融雙向開(kāi)放、人民幣國(guó)際化。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任肖立晟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，金融工作會(huì)議的要求明確了未來(lái)金融對(duì)外開(kāi)放的順序，匯率改革仍然是擺在首位，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，同時(shí)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。

中銀國(guó)際研究有限公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，而“一帶一路”倡議的實(shí)施有助于促進(jìn)對(duì)外投資的人民幣使用，彌補(bǔ)人民幣作為投融資工具的補(bǔ)足，為人民幣國(guó)際化提供很大的機(jī)會(huì)。

人民幣國(guó)際化程度大幅提高

曹遠(yuǎn)征對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，人民幣國(guó)際化既有外在推動(dòng)也有內(nèi)在需求。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易體，各國(guó)對(duì)人民幣具有相當(dāng)需求。對(duì)于中國(guó)而言，2008年金融危機(jī)之后，金融開(kāi)放提上議程，這以本幣可兌換為標(biāo)志。在兩種力量共同推動(dòng)下，出現(xiàn)了人民幣國(guó)際化的趨勢(shì)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任肖立晟認(rèn)為，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，人民幣國(guó)際化的意義一方面是有助于提升國(guó)內(nèi)居民或者投資者的福利，通過(guò)使用人民幣去海外進(jìn)行各種支付、交易、儲(chǔ)存，國(guó)內(nèi)投資者的便利度以及投資收益都可以顯著提升。另一方面可以提高我國(guó)的金融安全水平。當(dāng)面臨外部沖擊或者其他危機(jī)的時(shí)候，人民幣可以在國(guó)際貨幣體系中盡可能的減少被動(dòng)的局面。

人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略自2008年金融危機(jī)之后開(kāi)始提速，在過(guò)去的五年中，取得快速的發(fā)展。

德意志銀行(中國(guó))有限公司副行長(zhǎng)、環(huán)球市場(chǎng)部總經(jīng)理李民宏告訴第一財(cái)經(jīng)記者，人民幣國(guó)際化程度在過(guò)去五年中得到了快速的提高，作為一個(gè)直接的市場(chǎng)參與者，他最深刻的感受來(lái)自于三個(gè)方面。

第一，涉及中國(guó)企業(yè)的貿(mào)易量中，目前已有五分之一采用了人民幣來(lái)結(jié)算，這一比例相對(duì)于5年前有了大幅提高。

第二，人民幣作為國(guó)際貨幣所需的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已基本完成。2009年7月啟動(dòng)跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)之時(shí)，香港是唯一的離岸結(jié)算中心，如今除了香港、倫敦、新加坡這三大主要結(jié)算中心以外，紐約以及歐洲各大城市也開(kāi)始爭(zhēng)取成為人民幣離岸中心。另一方面，人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS第二期將落戶(hù)上海。“這些都為人民幣國(guó)際化鋪平了道路，”李民宏表示。

第三，人民幣國(guó)際化的另外兩個(gè)重要指標(biāo)，即其作為投資貨幣以及儲(chǔ)備貨幣的地位，在過(guò)去五年也取得了長(zhǎng)足進(jìn)展。一年半以前，人民幣成功加入SDR(特別提款權(quán))籃子，成為籃子中的五大貨幣之一，很多海外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)始配備人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。與此同時(shí)，央行也不斷開(kāi)放中長(zhǎng)期投資者進(jìn)入中國(guó)的渠道，比如滬港通、深港通以及上個(gè)月剛剛開(kāi)放的債券通等，加上過(guò)去的QFII、RQFII等通道，人民幣作為可投資貨幣的基礎(chǔ)設(shè)施也基本搭建完成。

一系列的數(shù)據(jù)和進(jìn)展可以直觀(guān)的體現(xiàn)目前人民幣為國(guó)際認(rèn)可的程度。

今年6月，歐洲央行表示，已將價(jià)值5億歐元的外匯儲(chǔ)備從美元轉(zhuǎn)換成了人民幣。這是歐洲央行首次投資中國(guó)貨幣，其在聲明中稱(chēng)，人民幣作為國(guó)際貨幣地位正在上升。

在新興國(guó)家，人民幣的使用也越來(lái)越廣泛。南非等非洲國(guó)家使用人民幣結(jié)算的比例呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，人民幣已經(jīng)成為津巴布韋的法定貨幣。在柬埔寨、泰國(guó)等亞洲國(guó)家，中國(guó)游客甚至可以不必?fù)Q匯。在中亞地區(qū)，人民幣支付金額也實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。

隨著去年底紐約、莫斯科和迪拜的加入，目前，全球已有23個(gè)城市設(shè)立了境外人民幣離岸清算中心，包括香港、新加坡、倫敦、巴黎等，覆蓋各大洲。這些城市都在爭(zhēng)奪人民幣離岸市場(chǎng)的份額摩拳擦掌。去年全年，境外清算行人民幣清算量累計(jì)約273萬(wàn)億元。

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，到去年底，約有56個(gè)境外央行和貨幣當(dāng)局在中國(guó)境內(nèi)持有人民幣金融資產(chǎn)并納入其外匯儲(chǔ)備。另?yè)?jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)數(shù)據(jù)，截至今年6月，全球有超過(guò)1900家金融機(jī)構(gòu)使用人民幣作為支付貨幣。

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至去年底，使用人民幣進(jìn)行結(jié)算的境內(nèi)企業(yè)達(dá)24萬(wàn)家，129個(gè)境外國(guó)家和地區(qū)的銀行在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)立人民幣同業(yè)往來(lái)賬戶(hù)3520個(gè)，146個(gè)境外國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)立人民幣非居民賬戶(hù)約2.94萬(wàn)個(gè)。

曹遠(yuǎn)征對(duì)記者表示，中國(guó)的人民幣國(guó)際化道路和其他國(guó)家不一樣，走的是本幣開(kāi)放進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下可兌換，這是中國(guó)的新鮮經(jīng)驗(yàn)，很難用某一個(gè)階段來(lái)衡量。不過(guò)，按照國(guó)際貨幣的三種功能：貿(mào)易融資、投融資工具和儲(chǔ)備貨幣來(lái)衡量的話(huà)，隨著人民幣加入IMF(國(guó)際貨幣基金組織)的SDR(特別提款權(quán))籃子，這三種功能都開(kāi)始得到體現(xiàn)，這意味著人民幣開(kāi)始具備國(guó)際貨幣的初步形態(tài)。但是想要成為真正的國(guó)際貨幣，還有待時(shí)日，逐漸壯大。

初步具備國(guó)際貨幣的條件

最近五年來(lái)人民幣國(guó)際化最大的進(jìn)展當(dāng)屬加入SDR。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，這意味著人民幣儲(chǔ)備貨幣地位獲得正式認(rèn)定，也標(biāo)志著人民幣國(guó)際化的重要里程碑。

曹遠(yuǎn)征表示，這意味著人民幣已經(jīng)具備了國(guó)際貨幣的基本條件。換言之，人民幣的利率能夠影響整個(gè)市場(chǎng)的利率。

上世紀(jì)60年代初美元危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)為了替代美元，在1969年設(shè)立了一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)SDR，這實(shí)際上是以幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣為成分的加權(quán)貨幣，美元、歐元、日元、英鎊各占一定比重。根據(jù)國(guó)際條約，國(guó)際收費(fèi)、罰款、投資、借貸等等都可以用SDR來(lái)計(jì)價(jià)和支付，SDR籃子里的貨幣則是被IMF承認(rèn)為外匯儲(chǔ)備。

人民幣的加入是SDR第一次納入新成員，人民幣也是SDR籃子中唯一一個(gè)來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的貨幣。人民幣加入后，占SDR的權(quán)重達(dá)到10.92%，排名第三，高于日元的8.33%和英鎊的8.09%，但仍然低于美元的41.73%和歐元的30.93%。

如今人民幣也開(kāi)始作為IMF的官方交易貨幣使用，可以用于成員國(guó)向IMF繳納份額、還款以及IMF向成員國(guó)提供貸款、支付利息等。人民幣“入籃”還在國(guó)際社會(huì)引起了積極的反響，人民幣資產(chǎn)在全球市場(chǎng)吸引力明顯上升，IMF、BIS(國(guó)際清算銀行)、世界銀行等國(guó)際組織都按照SDR貨幣籃子的權(quán)重增加了人民幣資產(chǎn)配置。

中國(guó)央行在最近發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告中指出，人民幣加入SDR貨幣籃子一方面是中國(guó)融入全球金融體系的重要里程碑，另一方面也對(duì)有助于促進(jìn)國(guó)際貨幣體系的多元化，使SDR貨幣籃子的構(gòu)成更能代表國(guó)際交易 的主要貨幣，增強(qiáng)SDR本身的代表性和吸引力。

報(bào)告認(rèn)為，人民幣入籃促進(jìn)了企業(yè)和個(gè)人在跨境貿(mào)易和投資中使用人民幣，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心，有助于改善外匯市場(chǎng)供求，促進(jìn)人民幣匯率保持穩(wěn)定。中國(guó)會(huì)以此為契機(jī)，進(jìn)一步深化金融改革，擴(kuò)大金融開(kāi)放。

人民幣能有今天的地位實(shí)屬不易，直到本世紀(jì)初，人民幣還不能完全可兌換，人民幣的跨境流動(dòng)還受到嚴(yán)格的管控。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)實(shí)施了極度寬松的貨幣政策挽救國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但廉價(jià)的美元大量涌入新興市場(chǎng)，幣種錯(cuò)配和期限錯(cuò)配醞釀的巨大風(fēng)險(xiǎn)引起了新興市場(chǎng)國(guó)家的警惕，歷史上美元外溢效應(yīng)曾經(jīng)在新興市場(chǎng)引發(fā)了拉美金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)。因此，使用本幣進(jìn)行支付結(jié)算成為許多國(guó)家的共鳴。

中國(guó)雖然從2009年就躍居世界出口第一大國(guó)，但是對(duì)外貿(mào)易和投資中使用人民幣結(jié)算的金額只有區(qū)區(qū)97億元。與此同時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)2.4萬(wàn)億美元，并且還在快速增長(zhǎng)。美元快速貶值使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨縮水的窘境。

2008年12月，中國(guó)啟動(dòng)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，同時(shí)與韓國(guó)完成第一個(gè)雙邊本幣互換，這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化的提速。截至目前，中國(guó)人民銀行與36家境外央行或貨幣當(dāng)局建立了雙邊本幣互換安排。這些安排有助于緩解貿(mào)易融資壓力，促進(jìn)人民幣在境外市場(chǎng)的使用。

根據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月，人民幣市場(chǎng)占有率仍只有1.68%，在全球支付貨幣中排名第六。

資本賬戶(hù)穩(wěn)步開(kāi)放

人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵一步是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換和資本賬戶(hù)的開(kāi)放。目前，我國(guó)已經(jīng)放開(kāi)了直接投資，但是為了防控金融風(fēng)險(xiǎn)，防范資金大進(jìn)大出危害國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，因此對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放采取了穩(wěn)妥漸進(jìn)的策略。

早在2002年，中國(guó)就啟動(dòng)合格境外投資者(QFII)試點(diǎn)，允許特定的境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。2011年，人民幣合格境外投資者(RQFII)機(jī)制出臺(tái)，獲批的境外基金公司、投資銀行可以以人民幣投資國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)。截至去年底，RQFII試點(diǎn)拓展到18個(gè)境外國(guó)家和地區(qū)，177家合格境外機(jī)構(gòu)獲得投資額度約5284億元。

香港在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中扮演了橋頭堡的角色，2014年以來(lái)，滬港通和深港通試點(diǎn)先后開(kāi)閘，這是一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資本項(xiàng)目開(kāi)放，允許港交所的投資者和滬深交易所的投資者能夠進(jìn)入對(duì)方的市場(chǎng)投資股票，目前上證所和倫敦交易所之間的滬倫通機(jī)制也在推進(jìn)之中。

交易所“走出去”也在邁出步伐，2015年10月，上證所、中國(guó)金融期貨交易所和德意志交易所集團(tuán)在法蘭克福共同成立了中歐國(guó)際交易所，將打造離岸人民幣資產(chǎn)交易和定價(jià)中心，隨后又競(jìng)購(gòu)了巴基斯坦證交所部分股權(quán)。

與此同時(shí)，債券市場(chǎng)開(kāi)放開(kāi)始提速。為了人民幣順利“入籃”，去年，人民銀行進(jìn)一步向境外投資者開(kāi)放了銀行間債券市場(chǎng)，不設(shè)投資額度限制，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資。人民銀行同時(shí)允許中國(guó)境內(nèi)的非金融企業(yè)和一行三會(huì)批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)在一定額度內(nèi)自主開(kāi)展本外幣跨境融資。

今年7月3日，“債券通”正式試運(yùn)行，這是香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的開(kāi)放安排。債券通開(kāi)啟了境外資金和境內(nèi)債券市場(chǎng)的新通道，并且更符合國(guó)際投資者一貫熟悉的國(guó)際市場(chǎng)投資規(guī)則，對(duì)中國(guó)的資本項(xiàng)目開(kāi)放以及人民幣國(guó)際化具有里程碑意義。

有分析指出，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)3年將再擴(kuò)大40萬(wàn)億至50萬(wàn)億元，達(dá)到百萬(wàn)億元的體量，每年流入的資金規(guī)模則將高達(dá)800億至1000億美元。在債券通助力下，中國(guó)將有望超越日本，成為全球第二大債券市場(chǎng)。

隨著人民幣加入SDR，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)日趨成熟，一直不受關(guān)注的熊貓債變成了“香餑餑”，熊貓債是境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行的人民幣債券，去年熊貓債累計(jì)融資836億元。同時(shí)世界銀行和渣打銀行先后在國(guó)內(nèi)成功發(fā)行總計(jì)6億SDR債券，對(duì)于擴(kuò)大SDR使用、促進(jìn)人民幣國(guó)際化和中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放具有戰(zhàn)略意義。

據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至去年末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)合計(jì)3.03萬(wàn)億元，其中股票和債券余額分別為6491億元和8526億元。

人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在今年兩會(huì)期間答記者問(wèn)時(shí)表示，近年以來(lái)，人民銀行在放松、放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，消除有關(guān)限制，豐富對(duì)沖工具、便利資金的跨境匯入?yún)R出等方面，出臺(tái)了一系列的政策。他認(rèn)為，我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的潛力還很大的。但是開(kāi)放也不用著急，“得一步步走，走得更加穩(wěn)健一些。”

“一帶一路”成人民幣國(guó)際化的新動(dòng)力

肖立晟對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，現(xiàn)階段的人民幣國(guó)際化仍處于一個(gè)初級(jí)階段，主要是中國(guó)通過(guò)龐大的進(jìn)出口貿(mào)易以及第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，樹(shù)立了國(guó)際對(duì)人民幣的信心，但未來(lái)信心能否轉(zhuǎn)化為真金白銀，轉(zhuǎn)化為其他國(guó)家持有人民幣的愿望，還有很長(zhǎng)的路要走。在他看來(lái)，未來(lái)的五年，人民幣國(guó)際化需要在進(jìn)一步提升人民幣便利化使用程度方面努力。努力的方向，一是進(jìn)一步提升制度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)的金融在市場(chǎng)改革，也就是繼續(xù)“把路修好”。另一方面，把能打開(kāi)的窗口盡量打開(kāi)，但是要管住的地方還是要嚴(yán)格的管理。也就是在可管理的前提下推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放。

在今年7月14日至15日于北京召開(kāi)的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上，國(guó)家主席習(xí)近平指出，要擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，合理安排開(kāi)放順序。

肖立晟對(duì)本報(bào)記者表示，金融工作會(huì)議的要求明確了未來(lái)金融對(duì)外開(kāi)放的順序，匯率改革仍然是擺在首位，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，這是一個(gè)長(zhǎng)期的改革，同時(shí)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。

與此同時(shí)，金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，可以結(jié)合“一帶一路”倡議，構(gòu)建開(kāi)放共贏的金融平臺(tái)，建立完善金融業(yè)健康發(fā)展機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)金融雙向開(kāi)放、人民幣國(guó)際化。

SWIFT在7月底發(fā)布的一份報(bào)告中指出，中國(guó)正致力于建立長(zhǎng)期的制度環(huán)境，以支持人民幣國(guó)際化。在“一帶一路”倡議、中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放、人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)等因素的推動(dòng)下，人民幣有望在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家擴(kuò)大使用，并且成為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)備貨幣。

今年5月14日，在北京“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)言稱(chēng)，要積極發(fā)揮本幣在“一帶一路”建設(shè)中的作用。在“一帶一路”建設(shè)中，積極使用本國(guó)貨幣有助于有效動(dòng)員當(dāng)?shù)貎?chǔ)蓄、有利于降低換匯成本、有利于維護(hù)金融穩(wěn)定等等。

曹遠(yuǎn)征對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，人民幣作為貿(mào)易貨幣已經(jīng)能匹配中國(guó)的貿(mào)易大國(guó)地位，但是在跨境投融資方面還屬于人民幣的弱項(xiàng)。而“一帶一路”倡議的實(shí)施有助于促進(jìn)對(duì)外投資的人民幣使用，彌補(bǔ)人民幣作為投融資工具的補(bǔ)足，為人民幣國(guó)際化提供很大的機(jī)會(huì)。

人民銀行副行長(zhǎng)易綱在今年3月的工作會(huì)議上表示，人民幣國(guó)際化是一個(gè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，要保持定力，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。一是要深刻認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢(shì)沒(méi)有變，人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力沒(méi)有變，這是人民幣國(guó)際化最重要的基礎(chǔ)和支柱。二是要做好政策的頂層設(shè)計(jì)，便利貿(mào)易、投資、支付，便利把人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。在推動(dòng)人民幣跨境使用的同時(shí)，注重穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換，推進(jìn)人民幣國(guó)際化使用相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。三是要引導(dǎo)好離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。四是要完善監(jiān)督和管理手段。

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