摘要

資管新規(guī)影響漸顯 ，私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品前途未卜，新規(guī)帶來長期積極影響。

11月17日，由一行三會及外管局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(簡稱《征求意見稿》)，在資管圈引發(fā)了廣泛關(guān)注。而在《征求意見稿》公布半個多月、同時A股市場也震蕩下行半個多月之后，多家私募基金表示，私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與杠桿資金的現(xiàn)實(shí)收縮壓力與潛在收縮壓力，正對年末的A股走勢帶來新的不利影響。而另一方面，盡管私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品整體規(guī)模與投資杠桿水平可能在未來較長一段時間出現(xiàn)同步收縮，但目前私募業(yè)界仍看好其對行業(yè)和A股的長期積極影響。

私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品前途未卜

上海某具有券商從業(yè)履歷團(tuán)隊背景的私募基金投研負(fù)責(zé)人向中國證券報記者透露，近期該私募機(jī)構(gòu)經(jīng)過券商資管通道投資的一只結(jié)構(gòu)化股票私募產(chǎn)品，剛剛收到資金委托方的贖回通知。“雖然是部分贖回，也預(yù)留了一個月的到賬期限，但減倉已經(jīng)勢在必行。”該私募投資人士表示。

據(jù)中國證券報記者了解，本次《征求意見稿》明確，新規(guī)實(shí)施后將按照穿透原則核算負(fù)債杠桿，并將單只開放式公募產(chǎn)品、封閉式公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的杠桿比率分別限制在140%和200%以內(nèi)。由于對《征求意見稿》實(shí)施后投資杠桿降低以及明年商業(yè)銀行委外投資收縮的擔(dān)憂，目前私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品潛在贖回壓力增大的狀況并非個例。前述私募投資人士就表示，目前私募機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，許多都面臨著主動降杠桿滿足未來監(jiān)管需求的狀況。

對于資管新規(guī)對私募產(chǎn)品和A股市場的直接影響，上海重陽投資相關(guān)投研人士在接受中國證券報記者采訪時進(jìn)一步表示，新規(guī)對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的投資杠桿將會產(chǎn)生明顯的壓縮影響。另一方面，新規(guī)對資管產(chǎn)品所投資資產(chǎn)持股集中度的規(guī)定，可能給部分個股帶來一定的拋售壓力，這在本周廣汽集團(tuán)等個股上已經(jīng)有所體現(xiàn)。整體而言，短期來看，A股市場波動可能難以避免。

新規(guī)帶來長期積極影響

值得注意的是，對于資管新規(guī)對私募等資管行業(yè)以及A股市場的長期影響，目前私募界整體持積極態(tài)度。

上海聯(lián)創(chuàng)永泉市場總監(jiān)丁寧表示，資管新規(guī)帶來的現(xiàn)實(shí)或潛在的資金贖回壓力，可能只是局部和短期的。在新規(guī)正式實(shí)施之后，包括私募在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)都要按照新的監(jiān)管要求執(zhí)行，將會使得相關(guān)金融監(jiān)管更加成熟穩(wěn)健。整體而言，更加穩(wěn)健有效的行業(yè)監(jiān)管和市場機(jī)制，將是資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的保障，新規(guī)對行業(yè)與A股市場的長期影響，仍是積極和正面的。

此外，重陽投資則認(rèn)為，從中長期來看，新規(guī)將在兩個方面利好A股市場。一方面，統(tǒng)一資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于監(jiān)管層更好地規(guī)范相關(guān)資管產(chǎn)品的運(yùn)作，對于相關(guān)產(chǎn)品的杠桿情況也可以從整體上進(jìn)行把控和限制，長期來看有助于防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，提高市場的整體風(fēng)險偏好；另一方面，在資管新規(guī)打破理財產(chǎn)品剛兌和“房住不炒”的政策指引下，股票市場最有可能受益于理財產(chǎn)品的資金擠出，未來資金配置流向?qū)⒗脙?yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。

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