經濟觀察網 記者 劉鵬

有消息稱，此前一度拖延的全國金融工作會議（以下稱“金融工作會議”）將于7月中旬召開。

金融工作會議每五年開一次，此次會議為升級后的第五次，每次會議均對中國下一步的金融監管和金融改革等重大問題和方向“定調”和作出部署。在第五次金融工作會議召開之際，先讓我們回顧下歷史上四次會議的主要內容，以及對股市的影響。

前四次會議做了哪些改革？

從1997年召開第一次全國金融工作會議開始，至今已經召開了四次全國金融工作會議，分別在1997年、2002年、2007年和2012年。從會議主要內容來看，每一次全國金融工作會議不變的核心就是金融監管體制改革。同時，伴隨著中國經濟發展的需要和逐步國際化，金融市場的不斷創新和完善，全國金融工作會議的關注重點也從銀行業改革，逐步轉向了非銀金融發展和改革、推進金融國際化、防范金融風險等方面。

據興業證券研報整理，1997年召開的第1次金融工作會議主要內容仍然是金融分業經營和金融監管強化。這次會議的國外背景是東南亞發生金融危機，而國內背景則是因前期金融混業經營帶來的各種不規范行為仍然大量存在。會后中共中央、國務院發出了《關于深化金融改革，整頓金融秩序，防范金融風險的通知》，對人民銀行職能轉變、商業銀行改革進行了進一步的明確，繼續強調要嚴格執行分業經營、分業管理規定，并提出了對當時證券期貨市場的整頓措施。此外，這次會議還明確了由此前設立的證監會統一負責對全國證券、期貨業的監管，同時提出了要設立保監會。

2002年召開的第2次會議提出了推動解決銀行的股份制改造和上市問題。這次會議召開之時，國有銀行的商業化進程持續推進，但實際工作中市場對國有商業銀行的認識大部分還停留在過去政府兜底、行政管制的階段。為此這次會議重點提出了“使國有商業銀行真正成為自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場主體”。會后還成立了銀監會以完善銀行、證券、保險的監管機構的監管體制?？傮w來講會議重點仍是加強監管以及推動銀行業改革。

2007年召開的第3次會議強調了繼續實施分業監管與協調配合體制的重要性。在這次會議召開之時，國有銀行的商業化取得了比較好的成果，會議決定將這一經驗推廣至其他金融機構的改革過程中。其次，隨著我國外匯儲備不斷增長，人民幣匯率改革和外匯的運用需求也在提升，因此本次會議決定成立政府投資公司（即后來的“中國投資有限責任公司”）以解決外匯保值增值問題。最后，這次召開于美國次貸危機爆發前的會議堅定了繼續實施分業監管的重要性。這是由于美國在放開金融分業經營后，其金融領域迅速繁榮，引發了國內關于是否要取消分業監管的討論。但事后證明分業監管仍是符合我國當時國情的監管體制。

2012年召開的第4次金融工作會議進一步提出了金融領域的部分放開和市場化。此次會議召開之時，我國的金融機構改革已經取得不小的進展，這次會議則進一步提出可以引入民間資本參與金融機構改革。同時，受前期應對美國次貸危機的一些擴張性財政政策影響，地方政府債務規模快速增長，防范和化解地方政府債務風險的問題也引起了重視。此外，隨著我國綜合國力增強，金融領域開發和推進利率和匯率市場化改革等內容也成為了這次會議的重要內容。

3次會議結束后股市出現持續上漲

據興業證券研報整理，四次金融工作會議召開時，股市有3次處在熊市期間。1997年的第一次會議是在1997年亞洲金融危機期間，股市整體低迷，震蕩下挫。2002年的第二次會議召開時，股市處于在2001年－2005年的5年大熊市低迷期間。2007年的第三次會議召開時，股市處于2006－2007年的大牛市。2012年第四次會議召開時，股市處在2011年－2014年的4年熊市期間。

雖然4次會議中有3次是召開于股市低迷階段，但金融工作會議召開在中短期而言會大概率利好股市。除了第一次金融工作會議之外，第二、三、四次金融工作會議召開的當天及之后，股市均出現了上漲。并且從結束后1周、1個月和3個月的股市漲跌幅變化來看，第二、三、四次會議結束之后的1周、1個月和3個月的漲幅在不斷提升，表明股市在會議結束后的3個月均出現了較為持續的上漲。

據興業證券研究發現，銀行和非銀金融業在會議前后一周的表現受金融工作會議影響較大。在前幾次會議中，銀行和非銀金融業由于和會議主要內容直接相關，其在會議前后漲跌幅差異表現也和其他行業有明顯區別。第二次金融工作會議前銀行和其他行業一樣普漲，但會議后受銀監會的成立、商業銀行完全自負盈虧等收緊監管信號的影響銀行業出現大幅下跌，而其他大部分行業保持上漲。第三次金融工作會議決定推動國開行進行商業化改革，同時提出要大力發展資本和保險市場，對銀行和非銀金融形成利好，會議后這2個行業漲幅也在前三之列。第四次金融工作會議之后，改革重點向非銀機構傾斜，非銀金融行業表現較好。銀行雖然會后表現一般，但是是僅有的2個在會前一周和會后一周都保持上漲的行業之一。

第四次金融工作會議前一周、后一周行業漲跌幅情況

興業證券認為，金融安全”可能成為第五次金融工作會議的重點之一。金融監管趨嚴將繼續是未來一段時間的主要矛盾，或將有利于大金融龍頭。監管趨嚴下的金融業類似去年轟轟烈烈的周期品供給側改革，過去幾年加杠桿激進的小企業在去杠桿趨勢下業務量將會下降，行業格局優化過程中，穩健的龍頭股有望不斷受益，估值得到提升修復。

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