12月12日晚間，神州數碼公告稱，將以發行股份及支付現金相結合的方式，收購廣東啟行教育科技有限公司(以下簡稱“啟行教育”)100%股權，交易價格為46.5億元。

其中37.27億元以股份支付，9.23億元以現金支付，現金由神州數碼向特定對象發行股份募集配套資金的方式募集，募集配套資金金額不超過9.66億元，同時募集配套資金發行股份數量不超過本次交易前上市公司總股本的20%。

2000年從原聯想集團拆分成立的神州數碼控股，于2016年將IT分銷業務剝離，借殼深信泰豐(000034)實現A股上市。

目前，業績平平無奇的神州數碼似乎不得不尋找一個增長引擎。在收購上海云角信息技術有限公司(以下簡稱“上海云角”)后，神州數碼將眼光瞄準了教育領域。

“二嫁”神州數碼

成立于2013年年底的啟行教育，并非第一次受到上市公司的青睞。

2016年，陶瓷供應商四通股份(603838)曾試圖以45億元收購啟行教育全部股權。

但在2017年2月，四通股份宣布此次重大資產重組終止，公告解釋稱近期國內證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化，交易各方認為繼續推進本次重大資產重組的條件不夠成熟。

雖然“嫁入”四通股份失敗，但是啟行教育在短短10個月內就為自己找好了下家。

備受資本青睞的啟行教育亮點何在?

據了解，啟行教育作為一家國際化教育機構，主要為客戶提供國際教育相關服務，包括留學咨詢服務及考試培訓服務。

啟行教育是知名的留學品牌“啟德留學”的所有者，公司注冊資本6403萬元，法定代表人為李朱，公司創辦人為李朱、李冬梅夫妻，二人直接持有啟行教育17.18%的股權。根據公告，由于股權結構分散，啟行教育目前無實際控制人。

2016年、2017年前8個月，啟行教育的營業收入分別為7.11億元、7.12億元;同一時期內，公司的凈利潤分別為1.44億元、7278.74萬元。

值得注意的是，根據啟行教育的財務報表，啟行教育的營業收入基本來源于啟德教育集團。

2016年5月4日，啟行教育以44.54億元收購了啟德教育集團旗下教育業務，啟德教育業務從購買日至2016年年底的收入、凈利潤等正好與啟行教育2016年全年的收入、凈利潤等都一致。

根據此前四通股份披露的數據，啟德教育業務在2014年、2015年、2016年1-4月的營業收入分別為7.80億元、9.47億元、3.01億元，凈利潤分別為1.51億元、1.73億元、0.26億元。

可以發現，啟行教育的營業收入正處于增長階段，但是凈利率卻在下降。

在四通股份收購啟行教育時，啟行教育業績承諾方李朱、李冬梅、啟德同仁三方曾承諾公司2016-2018年度凈利潤不低于2.4億元、2.75億元、3.1億元，且承擔相應的利潤補償義務。

然而事實證明，啟行教育在2016年的凈利潤約為1.44億元，遠低于承諾。

此次被神州數碼收購，啟行教育再次做出業績承諾：

2017年度及2018年度承諾凈利潤數合計為5.2億元，2017年度、2018年度及2019年度承諾凈利潤數合計為9億元，如若未達成業績承諾，業績承諾方將進行業績補償。

與前一次業績承諾相比，啟行教育承諾的業績有了顯著的下降。此外，目前啟行教育的財務情況與業績承諾也還有不少差距，能否完成業績承諾十分不確定。

對此，神州數碼相關負責人表示，目前收購處于起步階段，有很多不確定性，暫時無法回答相關問題。

欲提高盈利能力

借殼深信泰豐實現A股上市的神州數碼，目前從事IT產品分銷及服務業務。

財報顯示，神州數碼2016年營業收入為405億元，凈利潤為4億元。2017年前三季度，營業收入為401億元，凈利潤為3.1億元。

兩年來，神州數碼的銷售凈利率在1%徘徊，低于行業平均。

IT行業獨立分析師唐欣在接受《國際金融報》記者采訪時指出，神州數碼是IT系統集成和分銷商，其從事的業務屬于傳統并成熟的業務。尤其是隨著互聯網、云技術的發展，傳統IT業務的利潤率一直難以提升。

主營業務的盈利能力較為低下，或許是神州數碼選擇跨界收購啟行教育的原因之一。

神州數碼表示，交易完成后，上市公司的資產規模、業務規模和盈利能力將得到較大提升。

從目前啟行教育的財務數據來看，收購啟行教育至少可以每年為神州數碼增加1-2億元的凈利潤，在原先的基礎上提高約25%-50%。

神州數碼認為，此次收購啟行教育，將助推公司“云+教育”戰略的承載落地，神州數碼未來將圍繞“云+教育”復合發展模式進行深耕發展。

值得一提的是，2017年5月，神州數碼擬以現金1.08億元受讓上海云角30%股權;10月，公司擬以2.52億元對價收購上海云角剩余70%的股權;12月7日，上述收購股權交割已完成。

神州數碼表示，收購上海云角有助于獲得成熟的云管理平臺，快速提高神州數碼在云計算領域的技術和服務能力，補充在云資源聚合和云增值服務上的業務布局。

不過在唐欣看來，收購啟行教育對于現有業務的協同作用很弱。教育咨詢機構對于IT技術方面需求迫切度不高，附加值很低。而且，神州數碼并未擁有用戶流量可以接入啟行教育，來支撐其業務發展。

(國際金融報記者 吳鳴洲)

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