5月3日，將有11家上市公司開始實行退市風(fēng)險警示，即市場慣稱的“被ST”。據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)至今，至少已有46家上市公司被實施了退市風(fēng)險警示。從原因上分析，除了連續(xù)兩年虧損之外，因?qū)徲嫏C(jī)構(gòu)出具無法表示或否定意見而導(dǎo)致實施退市風(fēng)險的公司，明顯多于去年同期。

“保證財務(wù)報表真實性是當(dāng)前日常監(jiān)管和退市改革的重頭戲。因此無論是對上市公司年報披露的監(jiān)管、還是對審計機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的要求，都更高、更嚴(yán)、更細(xì)。這使得會計事務(wù)所審計年報時更嚴(yán)謹(jǐn)，因?qū)徲嬕庖姸粚嵤㏒T的公司也在增多。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向第一財經(jīng)表示。

不止如此。在從嚴(yán)監(jiān)管年報披露和財務(wù)審查的背景下，慣用的財務(wù)調(diào)節(jié)手段越來越難顯效。年內(nèi)，十多只ST股已經(jīng)發(fā)布了可能暫停上市的風(fēng)險；而在暫停上市期間仍未能扭虧的*st昆機(jī)，*st吉恩，*st烯碳，則已發(fā)布了可能終止上市的風(fēng)險提示。滬深交易所將在本月做出是否終止上市的決定。此外，還有千山藥機(jī)、山東礦機(jī)等近十家公司未能按期完成年報披露；若在規(guī)定時間內(nèi)仍不能完成披露，這些公司也都面臨被暫停甚至終止上市的風(fēng)險。

年報財技被打回原形

全面從嚴(yán)監(jiān)管之下，2017年年報披露出現(xiàn)了新的變化。因?qū)徲嫏C(jī)構(gòu)出具無法表示意見或否定意見而導(dǎo)致實施退市風(fēng)險、因不能按時披露年報而可能被終止上市等情況，猛然增多。

ST保千里5月1日發(fā)布公告，由于公司2017年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，且2017年度財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易將被實施退市風(fēng)險警示的特別處理。處理后，公司簡稱將變更為“*ST保千”。而根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，若*ST保千2018年仍被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告，公司股票交易將可能被暫停上市。

就在同天，還有創(chuàng)興資源、覽海投資、ST尤夫、寶鼎科技、天馬股份、ST成城、富控互動也公告了公司股票將實施退市風(fēng)險的公告。

據(jù)第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有至少46家上市公司被實施退市風(fēng)險警示。從原因上分析，有31家上市公司是因最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)而導(dǎo)致，占比近7成。與此同時，有9家上市公司是由于被會計師出具無法表示意見或否定意見的審計報告，而被實施了ST。而在去年同期，因?qū)徲媹蟾娑粚嵤┩耸酗L(fēng)險警示的上市公司只有4家。

“這是一個非常重要的監(jiān)管信號。”董登新向第一財經(jīng)記者強(qiáng)調(diào)稱，在執(zhí)行退市制度的過程中，最終認(rèn)定很重要的一個依據(jù)就是上市公司的年報。因此，當(dāng)前監(jiān)管層對上市公司年報的披露監(jiān)管更細(xì)，尤其是對于財務(wù)報表真實性的監(jiān)管會更嚴(yán)；同時，對于審計機(jī)構(gòu)的歸位盡責(zé)的要求也更高，相關(guān)違法違規(guī)處罰的震懾力較強(qiáng)多，這使得會計事務(wù)所對于年報的審計非常審慎和嚴(yán)格。無法表達(dá)意見甚至否定意見增多，是監(jiān)管高壓的推動，將有利于擠出財務(wù)報告的水分。

無獨有偶。以往通過財技而任性調(diào)節(jié)財務(wù)報表的現(xiàn)象，也得到極大的遏制。

根據(jù)滬深交易所的規(guī)定，在連續(xù)三年虧損后，上市公司將被暫停上市；若暫停上市后首個年度報告凈利潤或凈資產(chǎn)仍未負(fù)或營業(yè)收入低于1000萬元，將被終止上市。在此前，在連續(xù)兩年虧損或者暫停上市后，通過非經(jīng)常損益調(diào)節(jié)財報是常見的避免被ST手段。但在今年，截至目前已有*ST海潤、*ST眾和、*ST萬里、*ST智慧、*ST宏盛等十多只ST股因觸發(fā)連續(xù)三年虧損，發(fā)布了可能被暫停上市的風(fēng)險提示公告。

值得注意的是，由于在暫停上市后的首個年報仍未能扭虧，*st昆機(jī)、*st吉恩、*st烯碳三家上市公司已經(jīng)發(fā)布了可能被終止上市的公告。三家公司均在4月28日披露了年報，按照滬深交易所的規(guī)定，將在年報披露后15個交易日內(nèi)作出是否終止上市的決定。

除了連續(xù)虧損個股的退市警報之外，拖延不披露年報的公司也值得引起關(guān)注。目前，*ST華澤、康達(dá)爾、山東地礦、凱迪生態(tài)、千山藥機(jī)、美都能源、撫順特鋼、中毅達(dá)、*ST上普均未能在4月30日年報披露期限內(nèi)披露年報。滬深交易所對全部上述公司都已下發(fā)監(jiān)管工作函，這類股票也將面臨著暫停上市甚至終止上市的風(fēng)險。

退市改革力度可期

實施退市風(fēng)險的個股每年都有，但在監(jiān)管層再次強(qiáng)調(diào)加大退市改革力度的背景下，今年的風(fēng)險警示可能不再是個空設(shè)。

以上述延遲披露年報的上市公司為例，深交所交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人5月2日表示，定期報告尤其是年度報告是上市公司強(qiáng)制性信息披露的重要組成部分；對于可能無法按期披露定期報告的高風(fēng)險公司，深交所通過電話問詢和發(fā)函關(guān)注等多種方式督促上市公司和會計師，并及時充分地向市場揭示風(fēng)險。

根據(jù)深交所股票上市規(guī)則的規(guī)定，對于未在法定期限內(nèi)披露年度報告的情形，*ST華澤、康達(dá)爾、山東地礦、凱迪生態(tài)的股票已在5月2日開市起停牌；若停牌兩個月內(nèi)仍未披露年度報告的，相關(guān)股票將被實施退市風(fēng)險警示；被實施退市風(fēng)險警示后兩個月內(nèi)仍未披露的，相關(guān)股票將被實施暫停上市；被實施暫停上市后兩個月內(nèi)仍未披露的，相關(guān)股票將被終止上市。

而根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，千山藥機(jī)的股票將在5月2日停牌一天；6月30日前仍未披露年度報告的，公司股票將被實施暫停上市；被實施暫停上市后一個月內(nèi)仍未披露的，公司股票將被終止上市。

“導(dǎo)致之前A股退市難的原因之一，是退市效率太低。監(jiān)管層應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行對退市各階段的期限管理，杜絕無限期、惡意停牌來拖延退市時間的行為。對于具有明顯操縱財務(wù)報表嫌疑的上市公司，比如連續(xù)虧損后出現(xiàn)微小盈利的，建議監(jiān)管層加大監(jiān)管力度，甚至啟用現(xiàn)場檢查，這非常必要。”董登新稱。

董登新更預(yù)計，年內(nèi)市場還可能出現(xiàn)首批因觸發(fā)交易指標(biāo)而被退市的個股。早在2012年退市制度首次改革中，就規(guī)定了因不滿足交易標(biāo)準(zhǔn)要求而強(qiáng)制退市的相關(guān)指標(biāo)，涉及上市公司股本總額、股權(quán)分布、成交量、市值等，上述規(guī)定也一直沿用至今年修訂的公開意見稿中。比如，當(dāng)公司股票連續(xù) 20 個交易日（不含停牌交易日）的每日收盤價均低于股票面值時，證券交易所應(yīng)當(dāng)終止其上市交易。

“交易類退市標(biāo)準(zhǔn)啟用的前提是，市場化程度高、市場成熟度高。前幾年炒小、炒差、炒殼之風(fēng)盛行，散戶和機(jī)構(gòu)都會押注垃圾股。但這兩年，監(jiān)管對于借殼的標(biāo)準(zhǔn)全面從嚴(yán)，嚴(yán)厲打擊規(guī)避借殼的行為，機(jī)構(gòu)和股民也變得理性和謹(jǐn)慎，大批殼股變?yōu)槔伞Ｖ灰３之?dāng)前的監(jiān)管趨勢，市場就會出現(xiàn)因不滿足交易指標(biāo)而被強(qiáng)制退市的個股。”董登新還舉例稱，*ST海潤目前股價低于1元/股，已經(jīng)申請停牌；*ST銳電目前股價也逼近1元/股，年報再連續(xù)虧損后出現(xiàn)微利，也值得警惕。

此外，今年3月，滬深交易所發(fā)布了將重大違法公司實施強(qiáng)制退市的實施細(xì)則，并公開征求意見。一方面，退市指標(biāo)大幅完善，將欺詐發(fā)行、重組上市和年報及日常披露中的重大違法情形，都納入強(qiáng)制退市指標(biāo)中；對于為規(guī)避連續(xù)虧損而在定期財報中弄虛作假的重大違法行為更被著意強(qiáng)調(diào)。另一方面，實施流程也從嚴(yán)從緊，因重大違法退市的暫停上市期間從12個月縮短至6個月，欺詐發(fā)行的公司不得再申請上市，其它重大違法公司也需要間隔5年才可申請。

上述細(xì)則在4月9日結(jié)束公開征求意見，新規(guī)推出尚需時日。董登新表示，規(guī)則制定和出臺并不難，如何保障落地執(zhí)行的效果更關(guān)鍵。從細(xì)則發(fā)布后各界的反應(yīng)來看，關(guān)注焦點集中在如何進(jìn)一步細(xì)化對重大違法行為的量刑和認(rèn)定。其還指出，新規(guī)還應(yīng)更廣泛地考慮重大違法行為的標(biāo)準(zhǔn)，比如面對類似被曝光ST三維有毒污染物排放等行為時，證監(jiān)會如何協(xié)同公檢法及時予以定性和處罰等。

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