券商中國(guó)記者獨(dú)家獲悉，近期監(jiān)管部門正在探討試點(diǎn)公募基金采用證券公司結(jié)算模式，目前已有六家新設(shè)基金先行試點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將會(huì)對(duì)券商、銀行、公募基金、結(jié)算公司等參與方帶來制度、系統(tǒng)等多方面影響，未來行業(yè)格局也會(huì)發(fā)生重大變化。

那原來的格局是怎樣的呢？

TIPS：券商的交易單元主要分為普通交易單元和專用交易單元。個(gè)人投資者使用的是普通交易單元，券商負(fù)責(zé)交易、托管和結(jié)算；機(jī)構(gòu)投資者租賃的是券商的專用交易單元，比如保險(xiǎn)、社保基金、公募、私募，還包括券商自營(yíng)、資管等。但其中，只有公募基金尤為特別，其交易指令并不通過券商系統(tǒng)，而是直接發(fā)送至交易所，結(jié)算參與人一直由托管行擔(dān)當(dāng)。

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6家新設(shè)公募先行試點(diǎn)券商結(jié)算模式

2003年《基金法》頒布以來，商業(yè)銀行（“托管行”）一直作為結(jié)算參與人為托管產(chǎn)品辦理結(jié)算業(yè)務(wù)，但其無(wú)法承擔(dān)交收責(zé)任的問題卻一直未能解決。

券商中國(guó)記者獲悉，中國(guó)結(jié)算已擬出公募基金采用證券公司結(jié)算模式試點(diǎn)草案，提出推動(dòng)托管資格和結(jié)算資格審批分離，逐步將托管行結(jié)算模式變更為證券公司結(jié)算模式的改革思路，同時(shí)繼續(xù)配合相關(guān)機(jī)構(gòu)推動(dòng)落實(shí)托管行交收責(zé)任。

中國(guó)結(jié)算認(rèn)為，原先對(duì)采用證券公司結(jié)算模式不利的外部環(huán)境已發(fā)生重大變化：

1、經(jīng)過證券公司綜合治理，證券公司歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)已得以化解；

2、證券公司信息隔離墻等內(nèi)部控制制度已建立；

3、防范資金挪用風(fēng)險(xiǎn)的客戶資金第三方存管制度已全面實(shí)施，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金監(jiān)控系統(tǒng)已建立并發(fā)揮重要作用。

此外，除公募基金外，其他類型托管產(chǎn)品均可采用證券公司結(jié)算模式，資產(chǎn)管理人、證券公司、托管銀行已經(jīng)積累了豐富的證券公司結(jié)算模式業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

“因?yàn)橐恍v史遺留問題，基金公司雖然租用券商的專用席位（交易單元），但是它是通過自己的系統(tǒng)直接連接交易所的。券商只是一個(gè)通道，無(wú)法看到基金公司的交易情況。券商本應(yīng)該是與中國(guó)結(jié)算進(jìn)行資金和證券結(jié)算的結(jié)算方，但是多年來公募基金一直是托管行來做結(jié)算。”華東地區(qū)一家中型券商負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高管告訴券商中國(guó)記者。

多位券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由券商來做公募基金的結(jié)算一來會(huì)更專業(yè)，二來也是在前端加了一道風(fēng)險(xiǎn)防范門，券商需對(duì)產(chǎn)品的交易行為實(shí)時(shí)驗(yàn)資驗(yàn)券，還要承擔(dān)起對(duì)公募基金異常交易行為的監(jiān)控職責(zé)。

公募基金采用證券公司結(jié)算模式有兩個(gè)重要時(shí)點(diǎn)：

一是根據(jù)草案，初步考慮在明年3-8月，向證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部上報(bào)《公募基金采用證券公司結(jié)算模式業(yè)務(wù)試點(diǎn)總體方案》，正式提請(qǐng)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部組織開展試點(diǎn)工作。

二是2018年9月后，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部正式組織開展試點(diǎn)工作：確定試點(diǎn)證券公司名單；組織對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范進(jìn)行必要的修改或解釋；組織交易所、中國(guó)結(jié)算滬深分公司、參與試點(diǎn)工作的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)改造等。

不過，券商中國(guó)記者獲悉，目前已有六家新設(shè)基金先行試點(diǎn)證券公司結(jié)算模式。

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各參與主體職責(zé)分工改變

證券公司結(jié)算模式下，產(chǎn)品的結(jié)算參與機(jī)構(gòu)由托管行變更為證券公司，因此相應(yīng)職責(zé)與分工均會(huì)發(fā)生改變。

1證券公司

對(duì)產(chǎn)品的交易進(jìn)行實(shí)時(shí)驗(yàn)資驗(yàn)股，確保在證券資金臺(tái)賬中有足額資金，否則交易不予以執(zhí)行；向托管行、產(chǎn)品及時(shí)提供相關(guān)結(jié)算數(shù)據(jù)和對(duì)賬單信息，以便進(jìn)行產(chǎn)品估值；證券公司應(yīng)當(dāng)與相關(guān)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)簽訂結(jié)算協(xié)議，依法承擔(dān)作為市場(chǎng)結(jié)算參與人的相關(guān)職責(zé)。

2托管行

為所托管的不同產(chǎn)品分別設(shè)置資金賬戶、證券賬戶等交易必需的相關(guān)賬戶，確保產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立與完整；建立與產(chǎn)品的對(duì)賬機(jī)制，定期核對(duì)資金頭寸、證券賬目、資產(chǎn)凈值等數(shù)據(jù)，及時(shí)核查認(rèn)購(gòu)與申購(gòu)資金的到賬、贖回資金的支付以及投資資金的支付與到賬情況；對(duì)各類金融工具的估值方法予以定期評(píng)估，按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行估值核算。

3中國(guó)結(jié)算

按照結(jié)算協(xié)議，與證券公司進(jìn)行法人結(jié)算。向托管人和管理人提供結(jié)算數(shù)據(jù)拆分和抄送服務(wù)。若二級(jí)結(jié)算指令處理平臺(tái)建設(shè)完成，還可進(jìn)一步向證券公司、托管人、管理人提供二級(jí)結(jié)算指令的發(fā)送和匹配服務(wù)。

不僅僅是職責(zé)與分工改變，新的結(jié)算模式下，對(duì)資產(chǎn)管理人、托管行、證券公司等都提出了業(yè)務(wù)技術(shù)改造要求。

草案中提出，公募基金作為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶，對(duì)證券公司與中國(guó)結(jié)算的一級(jí)結(jié)算不產(chǎn)生直接影響，除數(shù)據(jù)的拆分與發(fā)送環(huán)節(jié)需調(diào)整外，中國(guó)結(jié)算的結(jié)算系統(tǒng)無(wú)需進(jìn)行大的改動(dòng)；證券公司可在現(xiàn)有成熟的客戶資金第三方存管制度和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，向公募基金提供相關(guān)交易接入服務(wù)。證券公司、存管銀行以及投保基金現(xiàn)有的與證券市場(chǎng)結(jié)算資金監(jiān)控有關(guān)的系統(tǒng)及數(shù)據(jù)接口基本無(wú)需改動(dòng)。

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券商結(jié)算模式對(duì)公募影響有哪些

但公募基金過往實(shí)踐中長(zhǎng)期僅采用托管行結(jié)算模式，且對(duì)T+0估值和資金使用效率有著較高的要求，改為采用證券公司結(jié)算模式，必然涉及其業(yè)務(wù)流程、操作習(xí)慣和技術(shù)系統(tǒng)的調(diào)整。還要面臨一定的問題和挑戰(zhàn)：

比如，由于引入前端監(jiān)控機(jī)制和第三方存管體系，公募基金資金劃撥環(huán)節(jié)增多，同時(shí)由于在證券公司三方存管體系之外的在途資金不再即時(shí)可用，因此其資金劃撥和使用效率會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降，對(duì)基金收益可能產(chǎn)生一定的不利影響；管理人交易指令由直接發(fā)送至交易所變更為通過證券公司交易通道間接發(fā)送至交易所，這可能導(dǎo)致一定的交易時(shí)延等。

“不過，新設(shè)基金會(huì)有動(dòng)力支持結(jié)算模式的轉(zhuǎn)變。現(xiàn)在基金公司的交易軟件系統(tǒng)90%都是向恒生電子買的，價(jià)格不低。以后使用券商的系統(tǒng)，就可以節(jié)省掉買系統(tǒng)的成本，人員成本也能節(jié)省不少。” 一位資深券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士表示。

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大券商公募托管業(yè)務(wù)或受益

除了技術(shù)上的變化，影響更大的還是延續(xù)多年的托管行結(jié)算模式改變之后，多方參與主體在業(yè)態(tài)格局上的變化。

根據(jù)草案中的分析，對(duì)托管行來說，在其無(wú)需擔(dān)憂其交收責(zé)任問題的同時(shí)，托管銀行的經(jīng)濟(jì)利益和行業(yè)影響力可能受到不利影響：

一是，在三方存管銀行與托管銀行不同一的情況下，交易資金需劃轉(zhuǎn)至三方存管銀行，其存款量因此下降；

二是，在證券公司結(jié)算模式下，托管銀行將喪失結(jié)算參與人身份，在證券行業(yè)的影響力下降；

三是，部分托管業(yè)務(wù)可能會(huì)因此轉(zhuǎn)移到能夠提供交易、結(jié)算、托管、研究等一條龍服務(wù)的證券公司。

對(duì)于券商來說，由于推動(dòng)托管產(chǎn)品采用證券公司結(jié)算模式，將對(duì)證券公司交易系統(tǒng)性能、結(jié)算系統(tǒng)性能、交收責(zé)任承擔(dān)能力、客戶違約處置能力等提出更高要求，因此，相對(duì)中小券商，資金實(shí)力和交易結(jié)算運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的大證券公司可以獲取更大市場(chǎng)份額；部分大證券公司的托管業(yè)務(wù)也可能從中獲益。

“就是說新的結(jié)算模式下，原來托管行的托管職能不變，但是結(jié)算轉(zhuǎn)到券商。不少券商也有公募托管的資格，以后券商集交易、結(jié)算、托管、研究等一條龍服務(wù)于一身，將提高在托管業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”上述資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士說。

事實(shí)上，2013年起券商已經(jīng)恢復(fù)公募基金托管資格。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的證券投資基金托管人名錄，截至2017年10月，我國(guó)證券市場(chǎng)基金托管人43家，其中證券公司14家，分別為海通證券、國(guó)信證券、招商證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河證券、華泰證券、中信證券、興業(yè)證券、中信建投證券、中金公司、恒泰證券、中泰證券和國(guó)金證券。

“但現(xiàn)在市場(chǎng)上是以銷定托的格局，券商真正做的公募托管業(yè)務(wù)非常少，因?yàn)殂y行的銷售能力還是強(qiáng)于券商。”一家有公募托管資格的券商副總裁告訴記者。

上述資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士表示，目前銀行的托管費(fèi)率在千1至千2之間，還是相當(dāng)可觀的。如果部分托管業(yè)務(wù)流向券商，對(duì)于券商一直比較弱勢(shì)的公募基金托管業(yè)務(wù)是個(gè)利好。

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