隨著創(chuàng)新企業(yè)借助CDR“回A”熱度不斷高漲，覬覦其中投資機(jī)會(huì)的金融機(jī)構(gòu)早已蠢蠢欲動(dòng)，這一輪，公募基金搶先嘗鮮。

繼早先6家公募基金上報(bào)“3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置基金（LOF）”的消息傳出后，6月6日，華夏基金、易方達(dá)基金、南方基金、招商基金、嘉實(shí)基金和匯添富基金旗下的6只戰(zhàn)略配售基金獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文，這也是國內(nèi)首批戰(zhàn)略配售公募產(chǎn)品，從基金公司上報(bào)到正式獲批，只用了9天時(shí)間。

據(jù)知情人士透露，該類基金有多重創(chuàng)新突破：首先，能在普通打新之前，優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新企業(yè)的戰(zhàn)略配售，可助力普通投資者解決“中簽難”的問題；其次，該類基金優(yōu)先保證個(gè)人客戶認(rèn)購，并創(chuàng)下同類基金歷史費(fèi)率新低，認(rèn)購費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等綜合費(fèi)用不到普通基金的十分之一。另有基金公司人士表示，預(yù)計(jì)最快將于6月11日正式發(fā)售。

迎接獨(dú)角獸“回A”

自2018年3月15日，證監(jiān)會(huì)對外釋放CDR將很快推出的消息后，相關(guān)制度安排不斷被推進(jìn)。日前，中概股IPO回A首個(gè)案例已誕生，藥明康德于5月8日在上交所上市。與此同時(shí)，有消息稱，阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易和騰訊等科技巨頭，有望以發(fā)行CDR形式回歸A股。

在此背景下，即將上市的戰(zhàn)略配售基金被業(yè)內(nèi)視作迎接CDR到來的重要?jiǎng)幼鳌Ｓ兄槿耸肯颉吨袊?jīng)營報(bào)》記者透露，首批戰(zhàn)略配售基金的上報(bào)，“是會(huì)里統(tǒng)一安排的，為了承接CDR發(fā)行，平抑市場波動(dòng)，戰(zhàn)略配售形式是最適合CDR的，公募基金形式又能方便普通投資者參與，是比較精妙的設(shè)計(jì)”。

“這類基金的投資標(biāo)的其實(shí)就是獨(dú)角獸CDR。”該人士指出。

華夏基金首席策略分析師軒偉表示，近期IPO制度迎來重大變革，許多海外創(chuàng)新龍頭上市公司將以IPO或CDR形式加速回歸A股。伴隨著國家各項(xiàng)支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策不斷落地，以創(chuàng)新技術(shù)型企業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。以工業(yè)富聯(lián)為代表的戰(zhàn)略配售或成為后續(xù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市IPO或CDR發(fā)行的典型樣本，戰(zhàn)略配售基金投資前景廣闊。

所謂戰(zhàn)略配售，即“向戰(zhàn)略投資者定向配售”的簡稱。關(guān)于新股首發(fā)戰(zhàn)略配售，《證券發(fā)行承銷與管理辦法》（2018年征求意見稿）規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價(jià)，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月。

此外，對于戰(zhàn)略配售的對象，以及哪類公司可以引入戰(zhàn)略配售的發(fā)行方式，均有明確規(guī)定。

據(jù)了解，為了讓戰(zhàn)略配售基金成為普惠金融示范，首批戰(zhàn)略配售基金只對個(gè)人客戶和社保、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等特定機(jī)構(gòu)客戶開放認(rèn)購，不對其他機(jī)構(gòu)開放，且單一個(gè)人投資者限購50萬元。

在費(fèi)率方面，戰(zhàn)略配售基金僅收取超低費(fèi)率，其封閉期內(nèi)管理費(fèi)0.1%/年，托管費(fèi)0.03%/年，不到普通基金的十分之一。

易方達(dá)基金方面指出，對于廣大老百姓來說，可以通過戰(zhàn)略配售基金低門檻參與符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資，獲得創(chuàng)新企業(yè)稀缺投資機(jī)會(huì)，分享改革開放成果。

CDR公司估值較低

不過，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，由于獨(dú)角獸企業(yè)在海外破發(fā)的情況較為常見，戰(zhàn)略配售基金是否值得購買有待商榷。

不過，在天相投顧投資研究中心經(jīng)理賈志看來，普通投資者可以配置這類基金。因?yàn)樵趪鴥?nèi)，一二級市場的價(jià)差始終存在，產(chǎn)品的盈利預(yù)期比較清晰！適合穩(wěn)健的投資者參與。

招商基金方面認(rèn)為，與A股現(xiàn)有科技板塊相比，CDR公司估值相對較低，成長性更好。統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板綜指近5年估值區(qū)間在50～100倍之間，當(dāng)前估值約59倍，遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克的27倍估值；而創(chuàng)業(yè)板綜指近5年?duì)I業(yè)收入和凈利潤增速卻低于CDR企業(yè)。

“目前中美科技板塊估值相差較大，CDR企業(yè)在美估值相對較低，但事實(shí)上，CDR企業(yè)盈利能力卻更強(qiáng)，因此CDR企業(yè)回歸后有望回到A股科技企業(yè)估值水平。”招商基金方面指出。

與此同時(shí)，令市場頗為關(guān)注的是，CDR發(fā)行價(jià)格將如何確定？

南方基金有關(guān)人士指出，現(xiàn)在從海外經(jīng)驗(yàn)來看，CDR的發(fā)行定價(jià)預(yù)計(jì)有兩種：第一種類似于定增，即增發(fā)一部分股份，相當(dāng)于在原有股價(jià)上打折增發(fā)；第二種相當(dāng)于老股轉(zhuǎn)讓，是協(xié)商定價(jià)，不一定參考現(xiàn)行的股票交易價(jià)格。

發(fā)行價(jià)格上，按照新的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（2018年征求意見稿），包括CDR發(fā)行在內(nèi)，以后新股發(fā)行的定價(jià)將主要采用機(jī)構(gòu)詢價(jià)方式，預(yù)計(jì)與過去兩年的定價(jià)不太相同。

上述知情人士則向記者透露，本輪戰(zhàn)略配售基金參與CDR投資，可能會(huì)獲得一定折價(jià)。

至于投資對象的選擇，前述南方基金人士表示，目前證監(jiān)會(huì)并未明確規(guī)定允許公募基金公司主動(dòng)選擇參加哪些CDR發(fā)行或不參加哪些。由于CDR發(fā)行在我國沒有先例，暫時(shí)沒有具體的法規(guī)指引，各方面法規(guī)還在征求意見和修訂當(dāng)中，未來情況會(huì)隨政策變化而變化。

從基金管理人來看，獲得首批戰(zhàn)略配售產(chǎn)品批文的六家基金公司均實(shí)力強(qiáng)勁，資管規(guī)模也都位列業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。

值得一提的是，此次“搶鮮”戰(zhàn)略配售基金的基金公司中，易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)、南方、招商基金也是2015年股市大幅波動(dòng)期間官方指定“救市”資金管理人。

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