近日，證監(jiān)會公布了第一批21家地方股權交易中心的備案名單，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未出現(xiàn)在名單中。

一位華北股交中心人士告訴第一財經(jīng)記者，這可能與跨區(qū)域超范圍經(jīng)營的整改、以及多家平臺整合為一家的進度有關。前幾年有很多四板掛牌企業(yè)向公眾兜售原始股的違規(guī)行為，跨區(qū)域經(jīng)營可能存在監(jiān)管空白的問題。如果一個地區(qū)有多家股權交易市場，則會引起無序競爭。

記者了解到，目前，各地區(qū)域股權市場已經(jīng)基本完成跨區(qū)域經(jīng)營整改，停止了私募債業(yè)務，不過私募債的風險尚未完全暴露，處置可能違約的私募債將是接下來一些地方股交市場的重要工作。

津粵浙魯缺席首批名單

近日，證監(jiān)會公告，截至今年3月底，全國36個省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市中已有21家地方股權交易中心在證監(jiān)會完成備案。記者發(fā)現(xiàn)，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未能出現(xiàn)在首批名單中。

區(qū)域股權市場是資本市場的一部分，是股權市場金字塔的基層，在新三板之下，主要為中小微企業(yè)的直接融資提供服務，所以也叫四板市場。

接近天津股權交易所（下稱“天交所”）的人士告訴第一財經(jīng)記者，天津有兩家股權市場，天交所和天津濱海國際股權交易所（下稱“濱海國際”）。由于本輪全國整頓要求第一個地區(qū)只能保留一家股權交易市場，因此兩家交易所就誰來主導整合的問題一直在協(xié)調。

4月28日，天交所和濱海國際發(fā)布聯(lián)合公告，2010年成立的濱海國際將成為天津市唯一的區(qū)域股權市場，在市政府正式宣布后，2008年成立的天交所將停止新增業(yè)務，存量業(yè)務由濱海國際有序整合、妥善處理。

此外，黑龍江是此前股權交易中心數(shù)量最多的地區(qū)，有黑龍江省綠地股權金融資產(chǎn)交易中心、哈爾濱股權交易中心、北方工業(yè)股權交易中心三家運營機構。黑龍江省金融辦去年曾表示，將推進三家交易所的整合。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，區(qū)域股權市場本來是為中小微企業(yè)服務的單位，如果一個地區(qū)有好幾家，可能會出現(xiàn)盲目追求掛牌企業(yè)數(shù)量和融資，容易出現(xiàn)風險，市場過多也不利于監(jiān)管。

去年1月9日，證監(jiān)會主席劉士余召集多部委和各地金融監(jiān)管部門參加的清理整頓各類交易場所部際聯(lián)系會議，其中要求省級政府按類別整合域內(nèi)的交易場所，原則上一類一家，以保持必要規(guī)模，避免無序競爭。

隨后，國務院辦公廳發(fā)布了四板市場發(fā)展的綱領性文件《關于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的通知》（下稱《通知》），明確股交市場由省政府監(jiān)管、承擔風險處置責任，一省一家，證監(jiān)會提供指導，制定全國統(tǒng)一的四板業(yè)務和監(jiān)管規(guī)則。

《通知》重申，禁止地方股權市場跨區(qū)域經(jīng)營，如果有為外省企業(yè)掛牌、融資的，要限期清理，防范化解風險。

“深圳之前是全國企業(yè)的都能做，現(xiàn)在證監(jiān)會規(guī)定了，就只能做廣東省內(nèi)的，但存量的就只能放在那，也沒法回購，新的業(yè)務不能再開展了。”深圳前海股權交易中心（下稱“前海股交”）一位人士告訴第一財經(jīng)。

他表示，前海股交已經(jīng)得到監(jiān)管的認可，基本的備案流程已經(jīng)走完，但可能要等到下一批名單公布。

關于地方股交所跨區(qū)域經(jīng)營，前述華北股交中心人士告訴記者，這存在監(jiān)管空白的問題。“前幾年有很多四板掛牌企業(yè)向公眾兜售原始股的違規(guī)行為，如果是異地掛牌企業(yè)，本地股交中心最多是摘牌。但如果是本地掛牌企業(yè)，本地政府就可以協(xié)調工商等部門對企業(yè)實施監(jiān)管。”

今年2月底，上海股交中心完成了281家上海以外地區(qū)掛牌企業(yè)的清理工作。上海股交中心黨委書記、總經(jīng)理張云峰告訴第一財經(jīng)，這些掛牌企業(yè)涉及投資者數(shù)千人，超過20家企業(yè)的主要股東進行了質押融資，清理工作難度較大，需要針對不同企業(yè)安排不同的安置方案，還需要做好企業(yè)、投資者、中介機構、各地區(qū)域股權市場的對接。

在多家區(qū)域股權交易市場的官網(wǎng)上，記者已經(jīng)查詢不到有異地企業(yè)的信息。

私募債風險突出

四板市場對我國的資本市場建設有特殊的意義。滬深證券交易所服務的都是成熟、大型的上市公司，但是中小微企業(yè)的股權融資一直是境內(nèi)市場建設的短板。

到2016年底，全國共有40家區(qū)域性股權交易市場，掛牌企業(yè)17000多家，還有59000多家的展示企業(yè)，當年為企業(yè)實現(xiàn)各類融資共2871億元。

證監(jiān)會副主席趙爭平去年曾表示，“區(qū)域性股權市場是扎根并服務于本地的中小微企業(yè)，服務面廣、普惠性強，如果辦好了，可以開辟一片直接融資的新天地。”

另一方面，地方股權交易中心也是地方政府扶持中小微、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要抓手。前述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，股交中心已經(jīng)有市場化、公開和比較嚴格的審核條件將一部分優(yōu)秀的篩選出來，政府實施補貼政策的時候可以直接選擇掛牌企業(yè)。

以北京股權交易中心為例，每家在其標準板和科技創(chuàng)新板掛牌的公司可以獲得5萬元獎勵，通過科技信貸產(chǎn)品融資或者發(fā)債直接融資的，可以享受40%的貼息比例。

不過，四板市場還存在法律地位不明晰、監(jiān)管責任未落實、管理制度不健全等問題，易釀成金融風險。

2016年12月，廣東金融高新區(qū)股權交易中心的“僑興債”違約兌付風波爆發(fā)，事件將四板市場私募債產(chǎn)品的監(jiān)管漏洞、風控缺失暴露無疑。借助互聯(lián)網(wǎng)快速傳播，私募債不得公開宣傳、投資者合計不得超過200人等“紅線”均被突破。

過去四年里，私募債在各個地方股交市場發(fā)展迅猛。以前海股交為例，該平臺上已累計發(fā)行174期共315億元私募債，產(chǎn)品的期限在6個月到10年之間，收益率在8%-12%，目前還有250多億元私募債尚未到期。

華東一位股交中心負責人告訴記者，一家未在首批名單中的地方股交中心發(fā)行了大量地方政府私募債，這些公共事業(yè)部門的發(fā)行人很可能不會兌付，過去靠滾動發(fā)債還能維系，現(xiàn)在明令禁止私募債后，可能存在后續(xù)到期大量違約的風險。

記者還了解到，有一家入圍首批名單的地方股交中心曾進行違規(guī)擔保，將私募債拆分為1萬元起購，強制公司員工購買，最后債券違約造成投資者普遍虧損。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人去年1月答記者問時表示，近年來，各區(qū)域股權市場在探索私募債發(fā)行和轉讓時存在較大差異。一些地區(qū)通過拆分、代持等方式，規(guī)避了投資者數(shù)量和門檻等監(jiān)管要求，將高風險的私募產(chǎn)品銷售給風險承受能力較低的自然人投資者。

2017年7月1日，《區(qū)域性股權市場監(jiān)督管理試行辦法》正式實施，按規(guī)定，地方股交中心除了股票和可轉債之外，不得發(fā)行包括私募債在內(nèi)的其他證券。

“我們?nèi)ツ陿I(yè)務就轉向可轉債了，不讓做的現(xiàn)在沒做。之前有征詢意見，我們也提出私募債存量處理的問題，但是沒有結果。”前述前海股交人士告訴記者。

前述華北股交人士認為，私募可轉債到期以后，就轉成中小微企業(yè)的股權了，因此不存在違約的問題，但是如果不能確保收益，那么可轉債對投資者的吸引力將比較有限。目前存量的私募債將采取自然到期的方式處理。

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