1月27日（本周六）下午，“2017年度（第十二屆）中國(guó)私募基金風(fēng)云榜頒獎(jiǎng)盛典”在上海舉行。全國(guó)上百家私募基金公司的創(chuàng)始人、高管和投資經(jīng)理，以及來(lái)自渠道機(jī)構(gòu)的近800余位業(yè)內(nèi)人士參加了頒獎(jiǎng)典禮。在本次活動(dòng)上，以往十分低調(diào)的景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)的多位“操盤(pán)大佬”，分享了“悶聲發(fā)大財(cái)”的投資絕活。這些觀點(diǎn)，無(wú)論對(duì)小散還是奮戰(zhàn)在一線(xiàn)的私募從業(yè)人士，都可謂是“投資干貨”。

景林資產(chǎn)專(zhuān)研的“四類(lèi)機(jī)會(huì)”

景林資產(chǎn)合伙人、總經(jīng)理高云程在主題發(fā)言時(shí)表示，投資事業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看，可以類(lèi)比成飛機(jī)的長(zhǎng)期飛行。在飛行員起飛前，必須要根據(jù)檢查手冊(cè)對(duì)飛機(jī)和其他相關(guān)方面進(jìn)行詳細(xì)核查。他本人的投資“檢查手冊(cè)”，包括以下幾項(xiàng)原則：一是不能買(mǎi)貴；二是不沖動(dòng)做決定；三是想想這個(gè)企業(yè)是不是好生意等等。

基于上述原則，高云程把自己投資的股票標(biāo)的分為四類(lèi)。

一是結(jié)構(gòu)型機(jī)會(huì)。這樣的企業(yè)可以穿越經(jīng)濟(jì)周期，會(huì)從一個(gè)小企業(yè)、中型企業(yè)變成一個(gè)偉大的企業(yè)，比如騰訊、美的、海康威視。二是經(jīng)濟(jì)型機(jī)會(huì)。這類(lèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng)，除了常見(jiàn)的金融、地產(chǎn)、鋼鐵和水泥外，高云程認(rèn)為茅臺(tái)等白酒企業(yè)也有自己典型的供求關(guān)系及價(jià)值漲跌周期，同樣屬于這一類(lèi)型。三是公司反轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。高云程認(rèn)為，這類(lèi)機(jī)會(huì)與公司本身發(fā)生的一些變化有關(guān)。比如重磅好產(chǎn)品可能會(huì)快速帶領(lǐng)公司走出泥潭，比如更換優(yōu)秀的管理人或者優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，帶領(lǐng)公司走出低迷。四是事件型機(jī)會(huì)。高云程以2016年A股市場(chǎng)萬(wàn)科和格力的“舉牌事件”為例表示，相關(guān)資金舉牌、追逐、爭(zhēng)搶?zhuān)褪且粋€(gè)非常好的事件性機(jī)會(huì)。

在演講的最后，高云程稱(chēng)，投資最重要的是堅(jiān)持對(duì)的理念，堅(jiān)持做對(duì)的事情，守正出奇，或早或晚市場(chǎng)會(huì)給予慷慨獎(jiǎng)勵(lì)，而且這個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)將會(huì)超越投資者最初的預(yù)期。

高毅資產(chǎn)：“做題投資”與用基金經(jīng)理姓名冠名產(chǎn)品

2017年，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰多篇有關(guān)價(jià)值投資、基本面投資的演講稿，曾經(jīng)一度風(fēng)靡私募投資圈。今年年初，私募業(yè)內(nèi)盛傳，憑借2017年和過(guò)往幾年的優(yōu)異投資業(yè)績(jī)，高毅資產(chǎn)一舉賣(mài)出100億元左右新產(chǎn)品。在本次活動(dòng)上，高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理孫慶瑞從“做題”的角度，分享了該私募機(jī)構(gòu)核心投研團(tuán)隊(duì)在投資研判中的思維碰撞。

孫慶瑞表示，高毅資產(chǎn)目前投研團(tuán)隊(duì)超過(guò)30人，邱國(guó)鷺為公司董事長(zhǎng)，鄧曉峰擔(dān)任首席投資官，卓利偉擔(dān)任首席研究官，她本人與“民間投資高手馮柳”均擔(dān)任董事總經(jīng)理。

孫慶瑞表示，在平時(shí)的投資中，邱國(guó)鷺經(jīng)常做“數(shù)學(xué)題”，比如一家公司是5倍的PE、這家公司今年的業(yè)績(jī)是多少、明年是多少……邱國(guó)鷺總做算數(shù)題，然后選擇最便宜的標(biāo)的。對(duì)他來(lái)說(shuō)，選擇標(biāo)的只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：便宜。

她本人是做“選擇題”，從幾十個(gè)行業(yè)里選3-5個(gè)行業(yè)中的標(biāo)的。這個(gè)選擇題的輸入標(biāo)準(zhǔn)大概率只有一個(gè)，比如宏觀經(jīng)濟(jì)是什么樣的狀態(tài)，正在發(fā)生什么樣的演變，自上而下是什么樣的狀況。

而鄧曉峰則是做“應(yīng)用題”。對(duì)于股票市場(chǎng)應(yīng)用題的輸入變量明顯不是一個(gè)，而是有許多個(gè)。既有利好又有利空，但是鄧曉峰總可以選擇到全市場(chǎng)的最優(yōu)解。做判斷題的馮柳，主要負(fù)責(zé)尋找“不會(huì)跌的標(biāo)的”，當(dāng)標(biāo)的不再下跌之后，未來(lái)股價(jià)要么不漲，要么就會(huì)猛漲。

此外，孫慶瑞還表示，高毅資產(chǎn)的私募產(chǎn)品，普遍會(huì)以管理產(chǎn)品的基金經(jīng)理的名字冠名，這樣能夠極大地激發(fā)基金經(jīng)理的榮譽(yù)感，更好地為投資人創(chuàng)造投資回報(bào)。

私募大佬普遍預(yù)期：A股強(qiáng)者恒強(qiáng)

在年初一輪銀行股攻勢(shì)之后，2018年A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在哪里？ 多位一線(xiàn)私募投資人士在本次活動(dòng)的圓桌論壇環(huán)節(jié)，給出了他們的解答。

源樂(lè)晟資產(chǎn)合伙人楊建海表示，A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程。2017年最確定的機(jī)會(huì)是大消費(fèi)板塊，盈利增速和估值比的確定性很高。站在2018年年初時(shí)點(diǎn)來(lái)看，消費(fèi)股與周期股都有一定的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。整體而言，楊建海認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境的一個(gè)部分。雖然周期板塊內(nèi)部分歧很大，但正因?yàn)槭袌?chǎng)的分歧，周期板塊會(huì)有預(yù)期差和超額收益的投資機(jī)會(huì)。

從供求關(guān)系角度，孫慶瑞表示看好金融行業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、制造行業(yè)和部分強(qiáng)周期行業(yè)。如果選擇一個(gè)行業(yè)投五年的話(huà)，會(huì)首選消費(fèi)中的食品、飲料和家電。孫慶瑞還表示，對(duì)于2018年的投資，高毅資產(chǎn)并沒(méi)有選擇TMT行業(yè)，原因在于，她的“選擇題”里，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)周期中，TMT并不是備選行業(yè)。

在今年A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)方面，望正資本總經(jīng)理王冰心認(rèn)為，在2018年里要著重關(guān)注三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一是越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管下可能會(huì)暴露的一些風(fēng)險(xiǎn)；二是注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)性實(shí)行；三是某些公司財(cái)務(wù)報(bào)表持續(xù)性注水的風(fēng)險(xiǎn)。弘尚資產(chǎn)合伙人于龍表示，2018年的黑天鵝事件，可能會(huì)來(lái)自全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不便宜，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)很低，如果上升的話(huà)會(huì)很有殺傷力；灰犀?？赡苁菄?guó)家資產(chǎn)價(jià)格和杠桿率之間的平衡；“紅天鵝”最大的可能還是體制紅利的釋放。孫慶瑞和楊建海則均表示，擔(dān)憂(yōu)通脹的灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)。

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