本文作者：面包財(cái)經(jīng)

2018年10月8日，長假后第一個(gè)交易日，汽車行業(yè)龍頭中的龍頭——上汽集團(tuán)(30.050, 0.04,0.13%)（600104.SH）開盤閃崩，一度觸及跌停，截止收盤股價(jià)跌幅達(dá)到9.38%，創(chuàng)近3年單日最大跌幅。

在此之前，國家市場監(jiān)督管理總局公告顯示，上汽通用決定自10月20日起召回部分別克、雪佛蘭及凱迪拉克品牌車輛共330萬輛，這也是中國車市有史以來最大規(guī)模的汽車召回。這或許是引發(fā)上汽此次股價(jià)跳水的原因之一。然而，當(dāng)前汽車市場整體銷售放緩，或許才是更深層次的原因。

車企節(jié)后首日普遍下跌，上汽盤中一度跌超10% 

上汽集團(tuán)作為國內(nèi)汽車行業(yè)的龍頭，近年來業(yè)績持續(xù)增長，2018年上半年公司營收和凈利潤分別達(dá)到4648.52億元和189.82億元，同比分別增長17.27%和18.95%。

受益于穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L，公司的股價(jià)整體走勢良好，2017全年公司股價(jià)累計(jì)漲幅超過44%。進(jìn)入2018年，盡管公司業(yè)績繼續(xù)增長，但經(jīng)過這次大跌，年初至今公司股價(jià)累計(jì)下跌約1.18%。

事實(shí)上，節(jié)后開盤股價(jià)走低的不僅上汽集團(tuán)一家。截止10月8日收盤，廣汽集團(tuán)(10.880, 0.13,1.21%)（601238.SH）股價(jià)跌幅2.71%，長城汽車(7.600, -0.07, -0.91%)股價(jià)跌幅2.54%，而今年以來A股上市整車企業(yè)股價(jià)更是普遍下跌。整理主要車企節(jié)后首日及年初至今的股價(jià)表現(xiàn)如下：

不僅僅是A股，黃金周期間，港股上市的整車企業(yè)也沒逃脫股價(jià)走低的命運(yùn)。整理港股上市車企的股價(jià)表現(xiàn)如下：

汽車銷量增速放緩，車企庫存壓力增大

與二級(jí)市場上車企股價(jià)一片慘淡相對(duì)應(yīng)的，是汽車市場整體銷售的放緩和企業(yè)庫存的增加。

乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2018年1-6月全國乘用車?yán)塾?jì)銷量1097.44萬輛，同比增長4%，單月增幅更是逐漸走低。

今年上半年的銷量很大程度上已經(jīng)反映在了各家上市車企的半年報(bào)業(yè)績中，而7、8月份的汽車銷量走勢則更讓市場揪心。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：7月全國乘用車綜合銷量156.05萬輛，同比下降5.9%。8月乘用車綜合銷量173.41萬輛，同比下降7.4%。今年1-8月全國乘用車?yán)塾?jì)銷量1427.43萬輛，同比增幅進(jìn)一步收窄至1.3%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)整理國內(nèi)汽車市場歷年8月累計(jì)銷量及同比變動(dòng)情況如下：

圖表顯示，今年8月1.3%的累計(jì)同比增長，已是近年來的最低值。

另一方面，市場銷售放緩，各家車企的庫存壓力也相應(yīng)走高。

以上汽為例，截止2018年6月30日，公司賬面庫存591.98億，同比增長20.8%，環(huán)比年初增長18.3%。但與此同時(shí)，公司上半年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約合24.76天，較上年同期增加了1.98天，較2017全年增加了3.65天。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，Wind乘用車板塊數(shù)據(jù)顯示，2013年至今，A股乘用車企庫存總額整體呈持續(xù)增長趨勢，截止2018上半年已達(dá)1105.57億元，同比增長10.35%，環(huán)比年初增長18.32%。

銷商庫存預(yù)警指數(shù)連續(xù)8個(gè)月超標(biāo) 

當(dāng)前的汽車市場，不僅整車企業(yè)的庫存承壓，下游汽車經(jīng)銷商的庫存壓力也逐漸增大。

數(shù)據(jù)顯示，作為港股規(guī)模最大的全國性汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的中升控股（0881.HK），截止2018年6月30日的庫存金額為91.48億元，同比增長11.58%，環(huán)比年初增長21.81%。而國內(nèi)最大的乘用車經(jīng)銷與服務(wù)集團(tuán)廣匯汽車(6.140, 0.04, 0.66%)（600297.SH），上半年的存貨金額則達(dá)到213.63億，同比增長18.34%，環(huán)比年初增長25.42%。

這兩家公司的情況在行業(yè)中其實(shí)還算是比較好的，庫存增加的同時(shí)營收也在上漲，上半年的存貨周轉(zhuǎn)速度并沒有明顯的下滑。

除了上述兩家公司外，滬港深三市主要上市汽車經(jīng)銷商還包括正通汽車（1728.HK）、和諧汽車（3836.HK）、廣匯寶信（1293.HK）、潤東汽車（1365.HK）、美東汽車（1268.HK）及新豐泰集團(tuán)（1771.HK）等。以這九家公司為統(tǒng)計(jì)樣本繪制的汽車銷售行業(yè)庫存變動(dòng)及周轉(zhuǎn)情況圖如下：

截止2018上半年，上述9家汽車經(jīng)銷商合計(jì)庫存金額達(dá)到510.09億元，同比增長15.15%，行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約45.95天，較上年同期增加約2.3天。

此外， 根據(jù)汽車流動(dòng)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，8月份汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為52.2%，同比上升5.1個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。事實(shí)上，2018年以來，國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)八個(gè)月在警戒線以上。

在經(jīng)歷了上半年庫存預(yù)警指數(shù)的整體走高之后，今年下半年，經(jīng)銷商的庫存壓力逐漸下降，但相與往年同期相比，仍然偏高。

目前各上市車企尚未公布9月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，官方也未發(fā)布的最新的行業(yè)數(shù)據(jù)，究竟是“金九銀十”還是“旺季不旺”，還有待觀察。

但是無論如何，作為龍頭中的龍頭上汽集團(tuán)盤中跌停的確讓市場嚇出一身冷汗。而作為整車廠的下游，汽車經(jīng)銷商們的庫存狀況不容樂觀，或許預(yù)示著整車廠也將面臨更為嚴(yán)峻的競爭局面。

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